Impacto de la diferencia entre Cash Flow y Resultados (Accruals) en los abnormal returns de las compañías Europeas por sectores.

Abstract

El objetivo de este trabajo es estudiar la accrual anomaly o anomalía de los ajustes por devengo en Europa y América por sector y utilizar la anomalía mencionada como estrategia de inversión. Este trabajo utiliza cinco tipos de accruals o devengos para estudiar la accrual anomaly en el STOXX Euro 600 y S&P 500 por sectores. Los cinco tipos de accruals o devengos utilizados son los devengos de fondo de maniobra o capital circulante, devengos de activos operativos no corrientes, devengos de pasivos operativos no corrientes, devengos operativos y devengos a largo plazo. Hay abundantes estudios sobre la accrual anomaly, sin embargo, pocos se centran en la anomalía de los ajustes por devengo y cómo afecta a sectores específicos. La muestra utiliza datos de 1999 a 2019 para probar las siguientes conclusiones. Este artículo demuestra empíricamente la generalización de la anomalía de los ajustes de devengo al mercado de renta variable europeo, y la existencia de la accrual anomaly en los sectores de Telecomunicaciones y Tecnología utilizando devengos de activos operativos no corrientes y devengos operativos respectivamente. Lo que es más importante, este documento encuentra una portfolio de telecomunicaciones y tecnología que utiliza la estrategia de cobertura de devengo de Sloan (1996) para comprar acciones de bajo devengo y vender en corto acciones de alto devengo en las industrias mencionadas usando como referencia los dos accruals mencionados para superar el índice de referencia, el STOXX Euro 600, así como carteras compuestas por acciones de empresas de Telecomunicaciones y Tecnología de la muestra del índice STOXX Euro 600 de media durante los últimos 20 años.

The objective of this work is to study the accrual anomaly in Europe and America by sector and use the accrual anomaly as a trading strategy. This work uses five types of accruals to study the accrual anomaly in the STOXX Euro 600 and S&P 500 by sectors. The five types of accruals used are the working capital accruals, non-current operative asset accruals, non-current operative liability accruals, operative accruals, and long-term accruals. There are abundant studies about the accrual anomaly but not many about the accrual anomaly and how it affects specific sectors. The sample uses data from 1999 to 2019. This paper empirically proves the generalization of the accrual anomaly to the European equity market, and the existence of the accrual anomaly in the Telecommunication and Technology sectors using non-current operative asset accruals and operative accruals respectively. Most importantly, this paper finds a Telecommunication and Technology portfolio that uses Sloan’s (1996) accrual-hedging strategy to buy long low accrual stocks and sell short high accrual stocks in the mentioned industries using as a reference the two accruals mentioned to outperform across a 20-year average the benchmark index, the STOXX Euro 600 as well as portfolios composed of Telecommunication and Technology stocks from the sample of the STOXX Euro 600 index.