Análisis estructural del mercado del oro: oferta, demanda y papel del oro como activo refugio en la economía global. - Barrientos Torralbo, Íñigo

Abstract

El presente trabajo analiza la estructura y el funcionamiento del mercado mundial del oro desde una perspectiva económica, con el objetivo de entender su posición diferenciada dentro del sistema financiero internacional y su comportamiento en contextos de inestabilidad. El enfoque es analítico-descriptivo y se apoya en literatura académica, fuentes institucionales y datos sectoriales contrastados. El análisis aborda la oferta mundial, con sus procesos de producción, refinado y distribución geográfica; la demanda, diferenciando joyería, inversión, tecnología y reservas oficiales; y los determinantes macroeconómicos del precio del oro, como la inflación, el dólar y los tipos de interés reales, junto con su comportamiento en crisis recientes.

La tesis central es que el oro no puede interpretarse adecuadamente ni como una materia prima convencional ni como un activo financiero más, sino como un activo híbrido cuyo comportamiento depende de la interacción entre su estructura física de mercado y su función monetaria y refugio. El estudio muestra una oferta estructuralmente rígida y una demanda heterogénea que, al responder a incentivos distintos, aporta al mercado una solidez poco habitual. La principal aportación del trabajo es ofrecer un marco integrado para entender por qué el oro conserva una posición central en la economía internacional actual. En conjunto, el trabajo ofrece una lectura integrada del oro como activo económico, financiero y estratégico.

This dissertation analyses the structure and functioning of the global gold market from an economic perspective, with the aim of understanding its distinctive position within the international financial system and its behaviour in periods of instability. The approach is analytical-descriptive and is based on academic literature, institutional sources, and reliable sectoral data. The analysis examines global supply, including production, refining, and geographical distribution; demand, distinguishing between jewellery, investment, technology, and official reserves; and the macroeconomic determinants of the gold price, such as inflation, the dollar, and real interest rates, together with its behaviour during recent crises.

The central thesis is that gold cannot be adequately interpreted either as a conventional commodity or as just another financial asset, but rather as a hybrid asset whose behaviour depends on the interaction between its physical market structure and its monetary and safe-haven function. The study shows a structurally rigid supply and a heterogeneous demand which, by responding to different incentives, gives the market an unusual degree of resilience. The main contribution of the dissertation is to provide an integrated framework for understanding why gold still holds a central position in the international economy today. Overall, the dissertation offers an integrated view of gold as an economic, financial, and strategic asset.