Crisis cambiarias, crisis financieras, crisis bancarias y crisis de balanza de pagos

Abstract

Los modelos tradicionales de alerta temprana de crisis de deuda soberana se basan mayoritariamente en indicadores macroeconómicos, pero su capacidad predictiva resulta limitada y no explica por qué países con fundamentales similares registran desenlaces muy distintos. Este trabajo analiza en qué medida la calidad institucional, aproximada mediante el indicador de control de la corrupción de los Worldwide Governance Indicators, se asocia con la probabilidad de crisis de deuda y si su inclusión media la relación entre nivel de renta y crisis. El objetivo es cuantificar esa asociación y evaluar si enriquece los modelos macroeconómicos convencionales. Se construye un panel balanceado de 69 países durante 1995–2020 (1.794 observaciones) a partir de Laeven y Valencia (2020), los World Development Indicators y los Worldwide Governance Indicators. Se estima un modelo logit pooled con errores estándar clusterizados por país y variables explicativas retardadas un periodo, complementado con probit, logit con efectos fijos y seis especificaciones adicionales de robustez; la evaluación predictiva combina curvas ROC, AUC, criterios AIC/BIC, test de razón de verosimilitud, efectos marginales promedio y matrices de confusión con umbral de Youden. El control de la corrupción resulta negativo y significativo al 1% (coeficiente = −2,14; odds ratio = 0,118), con una reducción estimada de aproximadamente siete puntos porcentuales en la probabilidad de crisis ante un incremento unitario. Su inclusión eleva el AUC de 0,929 a 0,944 y anula la significatividad de las dummies de renta, evidencia compatible con una mediación parcial. La asociación es más intensa en países en desarrollo (−2,69) y se mantiene estable en las siete pruebas de robustez. Los hallazgos respaldan incorporar indicadores de gobernanza en los sistemas de alerta temprana y en las políticas preventivas de gestión de deuda.

Traditional early-warning models of sovereign debt crises rely predominantly on macroeconomic indicators, yet their predictive capacity remains limited and fails to account for why countries with similar fundamentals experience markedly different outcomes. This study examines the extent to which institutional quality, proxied by the Control of Corruption indicator from the Worldwide Governance Indicators, is associated with the probability of sovereign debt crises and whether it mediates the relationship between income level and crisis incidence. The aim is to quantify this association and to assess whether it enhances conventional macroeconomic models. A balanced panel of 69 countries covering 1995–2020 (1,794 observations) was constructed using the Laeven and Valencia (2020) database, the World Development Indicators and the Worldwide Governance Indicators. A pooled logit model with country-clustered standard errors and one-period lagged explanatory variables was estimated, complemented by a probit specification, a fixed-effects logit and six additional robustness checks; predictive performance was assessed through ROC curves, AUC, AIC/BIC criteria, likelihood-ratio tests, average marginal effects and confusion matrices with a Youden threshold. Control of corruption was negative and significant at the 1% level (coefficient = −2.14; odds ratio = 0.118), with an estimated reduction of roughly seven percentage points in crisis probability per unit increase. Its inclusion raised the AUC from 0.929 to 0.944 and rendered the income dummies statistically insignificant, a pattern consistent with partial mediation. The association was stronger in developing countries (−2.69) and remained stable across all seven robustness specifications. The findings support incorporating governance indicators into early-warning systems and into preventive sovereign debt management policies.