Entre la paz y el beneficio: El auge bursátil de las empresas de defensa en escenarios de tensiones geopolíticas.

Abstract

La guerra debería hundir los mercados. Para las empresas de defensa, ha ocurrido exactamente lo contrario. Este trabajo investiga por qué, y si la notable revalorización del sector defensa durante el periodo 2019–2025 refleja lo que se supone que deben hacer los mercados, es decir, absorber rápidamente la nueva información y reflejarla en los precios sin dejar margen para beneficios anómalos sostenidos, o una prima de rentabilidad persistente y explotable que va más allá de lo que el riesgo asumido justificaría. A partir de una muestra de 32 compañías del iShares Defense Industrials Active ETF, se calcula el ratio de Sharpe anualizado, una medida de la rentabilidad obtenida por cada unidad de riesgo asumido, para cada empresa y se compara con su índice bursátil de referencia. Una distinción recorre todo el análisis: las empresas Core Defense, contratistas militares puros, se separan de las Broad Defense, donde la exposición a defensa queda diluida por ingresos civiles. Esta separación permite aislar el efecto del gasto militar directo del ruido que introducen los modelos de negocio diversificados. Los resultados apuntan a un cambio de régimen claro a partir de 2022: el rendimiento ajustado por riesgo se mantuvo elevado durante cuatro años consecutivos, concentrado en el segmento Core Defense, y más consistente con la existencia de una prima estructural vinculada al ciclo de rearme global que con un ajuste puntual del mercado. Los hallazgos tienen implicaciones directas para la gestión de carteras, el análisis de inversión en entornos de riesgo geopolítico persistente y el debate académico sobre eficiencia de mercado.

War is supposed to be bad for markets. For defence companies, the opposite has been true. This paper investigates why, and whether the defence sector's remarkable outperformance over 2019–2025 reflects what markets are supposed to do, that is, rapidly absorbing new information and pricing it in without leaving room for sustained abnormal profits, or a persistent, exploitable return premium that goes beyond what the risk taken would justify. Using a sample of 32 companies drawn from the iShares Defense Industrials Active ETF, annualised Sharpe ratios, a measure of return earned per unit of risk taken, are calculated for each firm and compared against their local benchmark index. A key distinction runs throughout: Core Defense firms, pure-play military contractors, are separated from Broad Defense firms, where defence exposure is diluted by civilian revenues. This split isolates the effect of direct military spending from the noise of diversified business models. The results point to a clear regime shift from 2022 onwards: risk-adjusted returns remained elevated for four consecutive years, concentrated among Core Defense firms, and more consistent with the existence of a structural war premium linked to the global rearmament cycle than with a one-off market adjustment. The findings carry direct implications for portfolio management, investment analysis in environments of persistent geopolitical risk, and the academic debate on market efficiency.