WALL SE VUELVE VERDE: UNA DÉCADA DE DINÁMICA DEL GREENIUM

Abstract

Este trabajo examina la evolución del Greenium, que es la diferencia entre el yield de un bono convencional y un bono verde en Estados Unidos en el periodo de 2016 a 2025. Usando datos obtenidos de Bloomberg, el estudio construye una muestra de emparejamientos entre bonos verdes y bonos convencionales comparables, controlando características como el rating crediticio del emisor, la madurez, el sector, la divisa, el seniority y el monto de emisión. Esta metodología de emparejamiento permite aislar el componente del precio que se puede atribuir específicamente a la etiqueta verde, minimizando así distorsiones que puedan aparecer por diferencias estructurales de los bonos. Este análisis empírico combina estadísticas descriptivas con un análisis de serie temporal que evalúa cómo el Greenium ha evolucionado en diferentes periodos. Los resultados muestran que el Greenium no es estable en el tiempo y que puede haber una dispersión considerable, observándose tanto valores positivos como negativos durante el periodo de 2015 a finales de 2025. Mientras que un Greenium negativo indica que los bonos verdes ofrecen menos rendimiento, este se presenta en distintas fases, particularmente en periodos con fuerte demanda de sostenibilidad y un entorno regulatorio favorable. En estos periodos, esta prima verde tiende a comprimirse o incluso a revertirse en periodos de incertidumbre o condiciones financieras no favorables. Los resultados también sugieren que el entorno político y macroeconómico influye en el comportamiento de este Greenium, afectando tanto su magnitud como su persistencia en el tiempo. Además, en lugar de ser una característica constante en las finanzas sostenibles, el Greenium parece reflejar una combinación de factores estructurales, como pueden ser las preferencias del inversor, los mandatos ESG o la segmentación de mercado, haciendo que cambie según las circunstancias financieras. En general, este estudio contribuye a la literatura aportando una perspectiva a largo plazo del Greenium, remarcando su naturaleza dinámica y planteando preguntas importantes sobre la consistencia y los factores que realmente mueven las primas en las finanzas sostenibles.

This paper examines the evolution of the Greenium, defined as the difference in yield between a conventional bond and a green bond in the United States over the period 2016–2025. Using data obtained from Bloomberg, the study constructs a sample of matched pairs between green bonds and comparable conventional bonds, controlling for characteristics such as the issuer’s credit rating, maturity, sector, currency, seniority, and issue size. This matching methodology allows for isolating the price component that can be specifically attributed to the green label, thereby minimizing distortions arising from structural differences between bonds. This empirical analysis combines descriptive statistics with a time series analysis to evaluate how the Greenium has evolved across different periods. The results show that the Greenium is not stable over time and that there is considerable dispersion, with both positive and negative values observed from 2015 to the end of 2025. While a negative Greenium indicates that green bonds offer lower yields, it appears in different phases, particularly during periods of strong sustainability demand and a favourable regulatory environment. In such periods, the green premium tends to compress or even reverse during times of uncertainty or unfavourable financial conditions. The findings also suggest that the political and macroeconomic environment influences the behaviour of the Greenium, affecting both its magnitude and persistence over time. Moreover, rather than being a constant feature of sustainable finance, the Greenium appears to reflect a combination of structural factors, such as investor preferences, ESG mandates, and market segmentation, causing it to vary depending on financial conditions. Overall, this study contributes to the literature by providing a long-term perspective on the Greenium, highlighting its dynamic nature and raising important questions about the consistency and underlying drivers of premia in sustainable finance.