Measuring and Explaining Deviations from Rational Expectations : Time-Varying Evidence from Inflation and Fiscal Forecasts

Abstract

Esta tesis examina cómo y por qué las previsiones de los expertos se desvían del modelo de expectativas racionales en dos ámbitos centrales de la política macroeconómica: los saldos fiscales y la inflación. Mientras que gran parte de la literatura aísla los sesgos conductuales, las fricciones informativas o las perturbaciones externas, esta disertación los integra en un único marco empírico. Este enfoque permite un análisis que varía con el tiempo y a nivel de experto, revelando cómo interactúan estos factores para configurar las desviaciones de la racionalidad en distintos contextos. El primer capítulo se centra en las previsiones de saldo presupuestario para Estados Unidos, Francia, Alemania e Italia entre 1993 y 2023. Al aplicar el test de Racionalidad de Fluctuación (FR) de Rossi y Sekhposyan (2016) para detectar desviaciones de la racionalidad, se constata que las previsiones fiscales responden de forma eficiente en condiciones normales, pero tienden a reaccionar de forma exagerada durante cambios estructurales importantes. El segundo capítulo extiende este enfoque a las previsiones mensuales de inflación en Estados Unidos entre 2010 y 2022. Este capítulo cuantifica cómo los choques conductuales, informativos y externos influyen conjuntamente en las desviaciones de la racionalidad. Los resultados muestran que los factores externos predominan al considerar todos los determinantes en conjunto, mientras que los indicadores conductuales tradicionales desempeñan un papel secundario. El tercer capítulo introduce un enfoque de aprendizaje automático mediante redes neuronales gráficas para identificar y analizar la evolución del comportamiento de los analistas a lo largo del tiempo. Las implicaciones políticas de esta investigación son claramente importantes y relevantes para los responsables de la formulación de políticas. Una comunicación transparente, creíble y coherente por parte de los bancos centrales y las autoridades fiscales puede ayudar a afianzar las expectativas, reducir las fricciones informativas y evitar reacciones exageradas ante choques inesperados. Además, el Índice de Irracionalidad es una herramienta práctica para que los responsables de la formulación de políticas supervisen el desempeño de las previsiones de los expertos y anticipen períodos de mayor desalineación entre las expectativas y los fundamentos económicos.

This thesis examines how and why expert forecasts deviate from the rational expectations benchmark in two central domains of macroeconomic policy: fiscal balances and inflation. Whereas much of the literature isolates behavioral biases, informational frictions, or external shocks, this dissertation integrates them within a single empirical framework. This approach allows for time-varying and expert-level analysis, revealing how these factors interact to shape deviations from rationality across contexts. The first chapter, focuses on budget balance forecasts for the U.S., France, Germany, and Italy between 1993 and 2023. By applying the Fluctuation Rationality (FR) test of Rossi and Sekhposyan (2016) to detect deviation from rationality I find that fiscal forecasts respond efficiently under normal conditions but tend to overreact during major structural shifts. The second chapter, extends this approach to monthly U.S. inflation forecasts between 2010 and 2022. This chapter quantifies how behavioral, informational, and external shocks jointly shape the deviations from rationality. The results show that external factors dominate once all drivers are considered jointly, while traditional behavioral indicators play only a secondary role. The third chapter introduces a machine learning approach using Graphical Neural Networks to identify and analyze how hearding behavior evolves over time. The policy implications of this research are clearly important and relevant for policy makers. Transparent, credible, and consistent communication by central banks and fiscal authorities can help anchor expectations, reduce informational frictions, and avoid overreactions to unexpected shocks. Moreover, the Irrationality Index is a practical tool for policymakers to monitor experts' forecast performance and to anticipate periods of heightened misalignment between expectations and fundamentals