ETFs y fondos índice convencionales: ¿qué vehículo de gestión pasiva es preferible?

Abstract

El debate entre gestión activa y gestión pasiva se ha revitalizado en los últimos años debido a la aparición de los fondos de inversión cotizados o Exchange Traded Funds (ETFs), como nuevo vehículo de inversión pasiva. No obstante, la literatura no es pacífica sobre qué vehículo de gestión es preferible, los novedosos ETFs o los tradicionales fondos índice. Un fondo de inversión cotizado replica un índice de referencia y, al igual que las acciones, es negociado en un mercado secundario. El principal objetivo del presente trabajo es analizar, para el mercado español, ambos instrumentos de inversión con el objetivo de poder compararlos y alcanzar conclusiones sobre cuál de los dos es más eficiente en su performance. En definitiva, se trata de observar cuál de los dos vehículos replica mejor su índice de referencia, el IBEX 35. Entre otros aspectos, se analizan los siguientes: características de la gestión pasiva; funcionamiento y costes de ambos instrumentos de inversión, centrado en sus diferencias y semejanzas; los rendimientos obtenidos por ambos fondos, los ratios de riesgo (volatilidad y beta), los ratios de calidad de la gestión (alpha; ratio de Sharpe; y ratio de Treynor), los ratios de eficiencia de la gestión (tracking error y R2).

The debate between active and passive management has been enlivened in the recent years due to the surfacing of the quoted investment funds, also known as Exchange Traded Funds (ETFs), acting as the new vehicles of passive inversion. However, the literature is not explicit about which management vehicle is preferred, either the new ETFs or the traditional index funds. A quoted investment fund replicates a benchmark which, similarly to stocks, is traded at a secondary market. The main purpose of this paper is to analyse, in terms of the Spanish market, both investment instruments with the intention of being able to compare them. Consequently, reach conclusions about the most efficient performance amongst the two instruments previously mentioned. Ultimately, it is a matter of observing which of the two vehicles best replicates the reference index or benchmark, also known as IBEX 35. Amongst other aspects, the following are analysed: characteristics of passive management; functionality and cost of both investment instruments, focusing on the similarities and differences; the performance obtained from both funds; the risk ratios (volatility and beta), management quality ratios (alpha; Sharpe ratio and Treynor ratio), management efficiency ratios (tracking error and R2).