Valoración de start-ups por medio de los métodos convencionales de valoración de empresas y el método de múltiplos de ingresos

Abstract

El título de este Trabajo de Fin de Grado es: Valoración de start-ups por medio de los métodos convencionales de valoración de empresas y el método de múltiplos de ingresos. El trabajo comienza con una breve introducción al mundo de las start-ups. Esta comprenderá desde el origen de esta tendencia hasta las tendencias del siglo XXI en cuanto a start-ups. Además, también incluye cierto énfasis en uno de los aspectos más importantes a la hora de explicar una start-up: su financiación a lo largo de la etapa de crecimiento. Consecuentemente se explican los métodos convencionales de valoración de empresas: DCF, múltiplos de comparables, y múltiplos de transacciones precedentes. El objetivo de este segundo punto es explicar por qué no se puede ni debe utilizar cualquiera de estos métodos para valorar una compañía. Una vez haya quedado claro, en la tercera sección del trabajo explicamos cual es el método por el cual los analistas y el mercado valoran estas compañías: el método basado en el múltiplo de ingresos, el cual denota en la capacidad de crecimiento de la compañía. Además, otro de los objetivos de esta sección es demostrar que a medida que la compañía va creciendo, y por tanto, madurando, el múltiplo de ingresos que el mercado asocia a la start-up va disminuyendo. De todos modos, para contrastar toda la teoría de este trabajo, en la sección cuatro valoramos tres compañías por ambos métodos, con el fin de demostrar: (1) No se puede valorar una start-up por medio de métodos convencionales de valoración de empresas; y (2) el múltiplo de ingresos asociado a una start-up va disminuyendo a medida que esta se va haciendo más madura. Las tres compañías son: Uber, Amazon y Spotify. Todas se encuentran en una fase de crecimiento diferente y será muy interesante como el mercado procede a valorarlas individualmente.

The title of this Project is: Start-up valuation via the conventional techniques for Company valuation, and the multiple of revenues. The project starts with a brief introduction that contains a summary of the world of start-ups. The introduction includes some lines regarding the history and evolution of the start-ups, along with the current trends of this topic. In addition, it includes an explanation on one of the most controversial topics in the start-ups world: their different forms of financing as the company matures. Secondly, the project contains a brief summary on the conventional ways to value a company, via explaining the three main methods: Discounted Cash Flows, trading comparable companies, and precedent transactions. The purpose of this part of the project is to demonstrate theoretically why it is not proper to use one of these valuation methodologies when measuring the enterprise value of a start-up. Once this is clear, we can explain the ways of valuing a company with the characteristics of a start-up. This is the fourth part of the project. Finally, in the last section of the project we value three different companies, located in different stages of their life in terms of growth. These companies are: Uber, Amazon and Spotify. The purpose of this project is to show both: (1) It is not possible to value a start-up via the conventional means of valuing companies, and (2) the revenue multiple linked to a start-up decreases as the company keeps growing and getting through its different life stages. This is the reason why the three companies chosen are in a different life-stage.