Las garantías en fusiones apalancadas y el problema de la asistencia financiera

Abstract

Las operaciones de compraventa de empresas son una de las herramientas más utilizadas por las compañías para crecer inorgánicamente e incluso para llevar a cabo estrategias de internacionalización. El hecho de que sólo en España durante la primera mitad de 2017 hayan tenido lugar más operaciones de fusión y adquisición que durante todo 2016 es indicativo de que se trata de un mercado en auge. Uno de los aspectos determinantes del éxito de este tipo de operaciones es la obtención de financiación, lo cual se encuentra íntimamente relacionado con la concesión de garantías, que abarcan desde la pignoración de acciones hasta la concesión de hipotecas. Sin embargo, lo anterior se encuentra limitado por la regulación societaria en materia de asistencia financiera, la cual prohíbe que una sociedad preste asistencia financiera con el fin de que un tercero adquiera sus propias acciones o participaciones. El presente trabajo busca realizar un estudio de las fusiones apalancadas, analizando asimismo las principales garantías que pueden concederse en las mismas, y exponiendo la problemática de la prohibición de asistencia financiera recogida en la Ley de Sociedades de Capital, propia de este tipo de operaciones. El trabajo concluye afirmando la necesidad de realizar una reforma del artículo 35 LME que excluya la referencia a la asistencia financiera, la sugerencia de que las partes al constituir la garantía fijen un régimen de ejecución prioritario al legal y la necesidad de una reforma de la prohibición del régimen de asistencia financiera para hacerlo más acorde a la regulación comunitaria.

M&A transactions are one of the most used tools by companies to implement inorganic growth strategies or even to become international. The fact that only in Spain during the first half of 2017, more M&A operations have been closed than throughout all 2016, indicates that it is a booming market. One of the determining factors in the success of this type of operation is obtaining financing, which is closely related to the granting of guarantees, which range from the pledge of shares to the granting of mortgages. However, the foregoing is limited by the corporate regulation on financial assistance, which prohibits a company from providing financial assistance in order for a third party to acquire its own shares. This paper seeks to conduct a study of leveraged buyouts, analyzing the main guarantees that can be granted, and explaining the problem of financial assistance prohibition contained in the Spanish Corporation Law, typical of this type of operations. The paper concludes stating the need to amend article 35 Structural Modifications Act to remove the reference to financial assistance, suggesting that the parties who constitute a guarantee set an enforcement regime and the need to amend the financial assistance regulation to make it more in line with European regulation.