¿Cuáles son las herramientas que puede utilizar un fondo de capital riesgo en una compra apalancada?

Abstract

Este trabajo explica cómo funcionan las compras apalancadas, y como los fondos de capital riesgo pueden generar un valor adicional en estas transacciones. El apalancamiento y reembolso de la deuda, las mejoras operativas y el arbitraje del múltiplo representan las tres herramientas disponibles para los fondos en la creación de valor. Debido al cambio de la contribución e importancia de las tres herramientas en la creación de valor durante las últimas décadas, hoy en día, las mejoras operativas contribuyen más de un 50% del valor añadido y representan la fuente más importante en la creación de valor. Medido por el valor generado, el arbitraje del múltiplo es la segunda palanca más remunerativa, seguido por el apalancamiento, que en el siglo XXI es la herramienta menos beneficiosa. Dichas mejoras operativas proporcionan a la mayoría de los fondos, como en la transacción de CeramTec, con una estrategia de buy-and-build. Esta estrategia permite, por un lado, un crecimiento fuerte de las compañías, y, por otro lado, la mejora de los márgenes gracias a la explotación de sinergias entre las empresas que se fusionan.

This thesis explains how leveraged buyouts work, and how private equity funds can generate additional value in these transactions. The leverage ratio and de-levering, the operational improvements and the multiple arbitrage represent the three main levers which are available to funds for creating value. Due to a change of the contribution and importance of the three levers in the value creation during the last decades, nowadays, the operational improvements contribute more than 50% of the added value, therefore they represent the most important source in the value creation. Measured by the generated value, the multiple arbitration is the second most profitable lever, followed by the leverage ratio and de-levering that today is the least beneficial lever. These operational improvements are normally achieved, such as in the CeramTec transaction, with a buyand-build strategy. On the one hand this strategy allows for a stronger growth of the companies, and on the other hand, the improvement of the margins thanks to the exploitation of synergies among the merged companies.