Estrategia estática de cobertura para seguros de Variable Vannuities

Abstract

En este apartado resumiremos el trabajo llevado a cabo. Antes de nada, consideramos indispensable definir el producto con el que vamos a trabajar que son las Variable Annuities. En primer lugar, debe existir un individuo que tenga una cantidad de dinero la cual desea invertir en el mercado financiero a largo plazo. Esta persona teme, a que en el momento que decida retirar su inversión, esta sea una cantidad muy pequeña o incluso nula. Por lo que esta persona recurre a los seguros denominados Variable Annuities. Los cuales (en su versión más sencilla) permiten a su contratante gestionar dinero en los mercados financieros, al mismo tiempo que le garantizan un porcentaje de la suma invertida. El universo de inversión es ilimitado, pero para simplificar nuestro trabajo y darle un matiz práctico, nosotros asumiremos que nuestro inversor elige un fondo de inversión pasivo y referenciado al IBEX 35. También asumiremos una inversión inicial de 100€ por parte del inversor. Respecto a la garantía, suponemos que esta cubre el 70% de la inversión inicial y su vencimiento será a 15 años. Es decir, si el fondo de inversión o, por ende, el IBEX 35, caen un 70% o más a vencimiento, la aseguradora tendrá que pagar al inversor 70€. El objetivo de nuestro trabajo es plantear una estrategia para cubrir el riesgo de pagar esos 70€. Para ello, nos basaremos en metodologías (como ser la transformación de Fourier y el modelo RSLN) que expertos cuantitativos han demostrado ser viables para obtener las sensibilidades de garantías como esta.Con estas herramientas determinamos las “Griegas” de la garantía que poseemos (es decir, de los 70 euros misma que denominamos será una Guaranteed Minimum Accumulation Benefit). Partimos de una Guaranteed Minimum Accumulation Benefit (GMAB) ya que es la más sencilla y básica de las garantías ofertadas por las Variable Annuities, y en base a esta es posible construir las demás. Una vez conocidas las sensibilidades de dicha GMAB construimos dos portafolios con los cuales neutralizaremos dichas griegas. La estrategia empleada en ambos portafolios para cubrir las griegas de la GMAB será una estrategia estática. Ya que para fines prácticos es más fácil de emplear, al mismo tiempo que dada la duración de las GMAB (en su mayoría a largo plazo) una estrategia dinámica resultaría bastante costosa; siendo necesario el tener en cuenta los costos de transacción cada vez que esta se desee reajustar. El primer portafolio consta de 11 GMAB similares a la que deseamos cubrir, pero con diferentes vencimientos. Mientras que el segundo portafolio se conforma por derivados y activos financieros del mercado español (opciones call y put tanto compradas como vendidas de Telefónica, BBVA, Inditex y derivados a la medida ofrecidos por JP Morgan). Se utilizaron estas dos carteras muy diferentes entre si, para determinar con cuál de las dos era menos costoso cubrir la GMAB y con cual mis riesgos eran posibles de mitigar de manera más eficiente. Finalmente se obtiene la cantidad necesaria de cada producto (en el portafolio 1 y 2) para alcanzar la neutralidad de griegas. Cifra que para el portafolio 1, resulto en la venta de seis GMABs (la mayoría a largo plazo) y el mantenimiento en cartera de cinco GMAB. Mientras que para el portafolio 2, se emplearon solamente 2 opciones Put Largas (una a 10 años de Telefónica, y otra a 19 años de BBVA), una CallLarga (de Inditex a 11 años), una Call Corta (de Telefónica a 20 años) y un derivado de mortalidad a la medida requerida que suponemos nos vendió JP Morgan. Concluyendo este trabajo con que haciendo uso del portafolio 1 y 2, es posible establecer una cobertura estática para nuestra GMAB; pero esta muy probablemente al vencimiento de mi garantía (propuesto a 15 años) no se encuentre cubierta e incluso presente un escenario adverso para mi producto, para ello una estrategia semi-estática podría funcionar. Aunque para el primer portafolio no incurrimos en gastos adicionales a los que el mismo negocio nos encamina, este crea una cadena de correlaciones que pueden sentenciar al fracaso del negocio de Variable Annuities. Por otra parte para la segunda cartera, tenemos que adquirir y negociar activos en el mercado lo cual nos lleva a incurrir en costes de inversión, que para que sea rentable deberán ser menores que lo que estamos garantizando.