Credit default swaps : a relevant researchers tool and global risk proxy

Abstract

El propósito de esta tesis es contribuir al análisis de las amenazas financieras en un contexto global. Además, ayuda a llenar algunas lagunas con respecto a los riesgos financieros actuales mediante el uso de un instrumento significativo: el Credit Default Swap (CDS). Así, la primera parte es una sección de estado del arte en la que se introducen los CDS así como su evolución. Se realiza un análisis bibliométrico de 15 años de los diversos tipos de riesgos financieros estudiados en el contexto del CDS. A partir de esta exhaustiva búsqueda bibliográfica, se propone un mapa conceptual para analizar cronológicamente las diversas permutaciones del CDS. Al dar cuenta de todas las aceptaciones relevantes mostradas en la literatura, detallamos los principales elementos que han dado lugar a hitos en cómo entendemos los riesgos financieros. La segunda parte es impulsada por el análisis empírico. Primero aborda la importancia de los mercados de CDS más allá de las controversias sobre su uso y distingue la naturaleza, el poder y el valor de este producto derivado. Así pues, a las puertas de una nueva era de desregulación, contribuimos a la revelación del mercado de CDS como una variable de interés científico al analizar los procesos de negociación, publicación y regulación de estos instrumentos. Para ello, el nivel de actividad de publicación se estima aplicando el análisis textual. A nuestro entender, este es el primer estudio que utiliza el análisis textual más allá del contexto de los estudios de eventos. Por último, tras aceptar la importancia y utilidad del mercado de CDS, proponemos un método simple para analizar el riesgo de crédito global mediante el uso de primas de CDS de empresas multinacionales. Con ello, profundizamos en los riesgos actuales en un contexto global y complejo donde las empresas, los países y los mercados están conectados con el resto de la economía mundial. Esto es crucial para tomar conciencia de las implicaciones de un mundo globalizado y poder sugerir instrumentos convenientes para afrontar dichos peligros. Utilizamos el análisis de componentes principales para evidenciar aquellos factores comunes que impulsan los cambios en las primas de los CDS de las mayores empresas del mundo con una fuente de ingresos geográficamente muy heterogénea. Igualmente comprobamos los resultados del test de causalidad de Granger para descubrir las relaciones estadísticamente significativas entre estas empresas multinacionales y en un marco intrasectorial. Adicionalmente, evaluamos la relevancia de los sectores globales en términos de causalidad predictiva y la relación entre el riesgo crediticio global y el riesgo de mercado. Por último, utilizamos la cartera de empresas globales para proponer una nueva metodología de diversificación de las inversiones en un contexto de riesgo crediticio global.

The purpose of this thesis is to contribute to the analysis of financial threats in a global context. In addition, it helps fill in some gaps regarding current financial risks through the use of a significant tool: the Credit Default Swap (CDS). Thus, the first part is a state-of-the-art section in which the CDSs are introduced as well as their evolution. A 15-year bibliometric analysis of the various types of financial risks studied in the context of the CDS is carried out. From this exhaustive bibliographical search, a conceptual map is proposed to chronologically analyze the various permutations of the CDS. By accounting all of the relevant acceptations displayed in the literature, we detail the major items that have resulted in milestones in how we understand financial risks. The second part is driven by empirical analysis. First, it addresses the importance of CDS markets beyond disputes over their use and distinguishes the nature, power and value of this product. Thus, in the threshold of a new deregulation era, we contribute to the revelation of the CDS market as a variable of scientific interest when analyzing the negotiation, publication and regulation processes of these instruments. In this context, the level of publication activity is estimated by applying textual analysis. To our knowledge, this is the first study that uses textual analysis beyond the framework of event studies. Finally, after accepting the relevance and usefulness of the CDS market, we propose a simple method to analyze global credit risk by using CDS spreads of multinational companies. By doing so, we deepen in current risks in a global and complex context where companies, countries and markets are connected with the rest of the world economy. This is crucial to become aware of the implications of a globalized world and to be able to suggest suitable instruments to face such threats. We use principal components analysis to evidence the common factors that drive changes in the world largest companies CDS spreads with a geographically very heterogeneous income sources. We also check the results of the Granger causality test to discover the statistically significant relationships between these multinational companies and within an intrasectoral framework. Additionally, we evaluate the relevance of the global sectors in terms of predictive causality and the relationship between global credit risk and market risk. Finally, we use the portfolio of global firms to propose a new methodology for investments diversification in a context of global credit risk.