Valoración de Time Warner y adquisición por AT&T

Abstract

Ante la actual situación de “guerra” entre las principales empresas de telecomunicaciones estadounidenses (AT&T, Verizon, T-Mobile…) por obtener ventajas competitivas y consolidar su posición en el mercado, en esta tesis se lleva a cabo la valoración de la empresa Time Warner Inc, asociada a la adquisición por parte de AT&T, así como el conjunto de los métodos de valoración teóricos más relevantes para obtener una valoración fiable y consistente de una sociedad o entidad financiera. Métodos como el descuento de flujos de caja, valoración por múltiplos como el PER o el descuento de dividendos. Sin embargo, cada método puede dar valoraciones muy dispares debido a la consideración de distintos valores o por las propias diferencias que existen entre los modelos. Por ello se utilizarán los resultados obtenidos que sean más fiables, descartando los que no sean comparables con el precio de compra estimado por AT&T. Además de explicar la teoría de cada modelo, se explicará detenidamente cómo se han obtenido los datos necesarios para la consecución de las valoraciones. Al tratarse de una operación de M&A es interesante conocer cómo es el proceso genérico y que términos se vinculan a este tipo de operaciones. El objetivo de este trabajo es desarrollar una metodología de valoración de la empresa Time Warner Inc, específicamente a partir de la valoración por múltiplos de empresas comparables, descuento de dividendos y de flujo de caja libres, con el fin de obtener una valoración fiable y coherente. Tras la obtención de las valoraciones, se tratará de comparar con la cuantía real que va a pagar (ha pagado) AT&T por Time Warner Inc, para ver si AT&T va a pagar un sobreprecio o no y por qué motivos podría ser. Pese a obtener conclusiones en relación al valor de Time Warner y la operación, es interesante saber el efecto estratégico que tiene la adquisición, utilizando otro tipo de operaciones pasadas relacionas y el efecto aditivo o dilutivo para AT&T, teniendo así una visión de las consecuencias que pueden producir las operaciones de M&A, en especial, las ventajas.

In view of the current situation of "war" between the main US telecom companies (AT&T, Verizon, T-Mobile ...) to gain competitive advantages and consolidate its position in the market, this thesis is going to gather the assessment of the Time Warner Inc., associated with an acquisition by AT&T, as well as the set of the most relevant theoretical valuation methods to obtain a reliable and consistent valuation of a company or financial entity. Methods such as discounted cash flows, valuation by multiples such as PE ratio or the dividend discount. discount. 5 However, each method may give different results due to the consideration of different values or the differences that exist between the models. Therefore, the more reliable results obtained will be used to reach the best possible conclusions, excluding those that are not comparable with the estimated purchase price by AT&T. In addition, to explain the theory of each model, it will be explained in detail how the data necessary to obtain the valuations, have been obtained. Being an M&A operation it is interesting to know how the generic process is and what terms are linked to this type of operations. The objective of this work is to develop a valuation methodology for Time Warner Inc, specifically based on multi-valuation of comparable companies, dividend discount and free cash flow, in order to obtain a reliable and consistent valuation. After you get the ratings, try to compare with the current amount that AT&T have paid by Time Warner Inc, looking at if AT&T is going to pay a premium or not and for what reasons might be. Despite obtaining conclusions regarding the value of Time Warner and the operation, it is interesting to know the strategic effect that the acquisition has, using another type of past operations related and the accretion or dilution effect for AT&T, thus having a vision of the consequences that M&A operations may produce, especially the advantages.