La fijación del precio de derivados extrabursátiles de cobertura del riesgo de tipo de interés y su calificación como conducta colusoria desde el punto de vista de defensa de la competencia

Abstract

En el presente trabajo se estudian los problemas asociados a los derivados extrabursátiles de tipos de interés a raíz de la Resolución del 13 de febrero de 2018 de la Comisión Nacional de los Mercados y de la Competencia por la que se sanciona al Santander, BBVA, Caixabank y Sabadell. Para ello, realizamos una investigación de las posibles razones que han podido dar lugar a la intervención de la CNMC en los posibles aspectos anticompetitivos del mercado de las financiaciones sindicadas. Para una mejor comprensión se inicia con un análisis del mercado, empezando por la figura de project finance y la necesidad de acudir a una financiación sindicada. Seguidamente, se analizan los derivados de tipos de interés utilizados como instrumentos de cobertura para dicha financiación. Posteriormente, se examina el procedimiento que da lugar a la fijación de los tipos de interés. Llegados a este punto, se analizan las conductas de las entidades sancionadas y su posible encuadramiento como conducta anti-competitiva. Por último, se proponen posibles soluciones para mejorar la transparencia de dichos derivados.

This paper studies the problems associated with over-the-counter derivatives of interest rates following the Resolution of February 13, 2018 of Spain’s Competition Authority (CNMC) by which four banks (Santander, BBVA, Caixabank and Sabadell) were sanctioned. The possible reasons that may have led to the intervention of the CNMC regarding the anti-competitive aspects of the syndicated loans market are exposed. In order to provide an easier understanding, an analysis of the market has been done separately, starting with the figure of financing projects and the need of syndicated loans. Then, an analysis of the derivatives of interest rates used as hedging instruments for such financing is made. Subsequently, the procedure that leads to the fixing of interest rates is examined. At this point, the behaviors of sanctioned entities and their possible classification as anti-competitive behavior are analyzed. Finally, possible solutions are proposed to improve the transparency of those derivatives.