Factor Timing : análisis y contraste de las principales posturas acerca del timing en el factor investing

Abstract

El presente Trabajo de Fin de Grado tiene como objeto el estudio del timing de los factores. Partiendo de una introducción en la que se explica en qué consiste el factor investing, se exponen las principales teorías acerca de la posibilidad del timing de esta técnica de inversión desarrolladas por Robert Arnott (Reserach Affiliates), Clifford Asness (AQR) y Andrew Ang (BlackRock). Estas teorías son contrastadas después para obtener una serie de conclusiones y pautas integradoras. Dichas conclusiones son posteriormente utilizadas para elaborar un experimento práctico consistente en crear tres estrategias de timing basadas en indicadores de valoración relativa, tendencia reciente y etapa del ciclo económico, respectivamente, para aplicarlas a los factores value, momentum, low volatility, size y quality en el mercado bursátil estadounidense durante un periodo de aproximadamente 20 años. Los factores utilizados se identifican con índices MSCI de factores en Estados Unidos. Los resultados se comparan con una cartera de factores equal-weighted y con un índice de mercado. Tras el experimento se corrobora la evidencia acerca de la efectividad del indicador de tendencia reciente, pero también se muestra que el indicador de ciclo económico no otorga buenos resultados. Respecto al indicador de valoración relativa, la falta de datos nos impide sacar conclusiones con un apoyo fáctico suficiente.

The following Final Degree Project aims to study factor timing. After an introduction explaining what is “factor investing”, the paper takes a deep look into the main theories regarding factor timing, which are developed by Robert Arnott (Reserach Affiliates), Clifford Asness (AQR) and Andrew Ang (BlackRock). These theories are later opposed against each other in order to obtain a series of conclusions and guidelines on how to implement factor timing. Afterwards, these conclusions are applied to the construction of real-life factor timing strategies based upon three indicators: factor relative valuation, recent factor trend and the stage of the economic cycle. These strategies are used to create portfolios that are invested in five factors (value, momentum, low volatility, size and quality) in the US stock market during a time period of approximately 20 years. The factors used are obtained from MSCI factor US indexes. The results from the strategies are later compared to an equal-weighted factor portfolio and to a general market index as well. They provide evidence on the effectiveness of the recent factor trend indicator, but they also show that the economic cycle indicator does not yield good returns. Regarding the relative valuation indicator, the lack of data precludes us from reaching any conclusions.