Conflictos principal-agente en la gestión financiera del fondo soberano noruego (GPFG)

Abstract

El Fondo Gubernamental de Pensiones Global de Noruega (GPFG) es el fondo soberano más grande del mundo, con activos bajo gestión equivalentes a más de un billón de dólares en febrero de 2019. Es un instrumento macroeconómico de estabilización para suavizar los ciclos económicos al ahorrar en época de precios altos del crudo o auge económico, y gastar en épocas de tiempos difíciles para evitar la recesión. Pero también es un fondo de ahorro para asegurar la sostenibilidad de las cuentas fiscales y el reparto intergeneracional de los recursos hidrocarburíferos con un horizonte de inversión amplio. Esta comunicación se centra en la evolución de su estrategia de inversión entre 1996 y 2018, desde un enfoque conservador hacia una mayor diversificación en cuanto a tipo de activos y ámbito geográfico. Sin embargo, a partir del impacto de la crisis financiera de 2008 los políticos y burócratas han apostado por cierto inmovilismo pese a las recomendaciones constantes de los gestores financieros y del banco central de invertir en activos más arriesgados, como hacen otros fondos soberanos de inversión. Este artículo trata de analizar las razones detrás de dichos cambios en la estrategia inversora del GPFG desde el enfoque de la economía política.

The Norwegian Government Pension Fund Global (GPFG) is the world s biggest sovereign fund, whose assets under management reached 1,1 trillion dollars in 2018. It is a stabilization macroeconomic tool meant to smooth out economic cycles by saving during high oil prices and economic upturn, and spending during downturns in order to avoid recessions due to oil price slumps. But it is also a savings fund destined to guarantee the fiscal accounts sustainability and the intergenerational allocation of the hydrocarbon wealth with a broad investment horizon. This article focuses on the evolution of the GPFG s investment profile between 1996 and 2018, from a more conservative approach towards a greater portfolio diversification concerning the set of assets and their geographical origin, although during the last six years it was characterized by a certain conservatism related to risk management and by a conflict of interests between portfolio managers and politicians.