Evolución y análisis comparativo de la regulación y de los mercados europeo, estadounidense y chino de los instrumentos computables como capital adicional de nivel 1 (AT1) : especial mención a los CoCos y las acciones preferentes

Abstract

En el presente trabajo se estudian las normativas y los mercados de instrumentos de capital elegibles como capital adicional de nivel 1 (AT1), con especial atención hacia los bonos contingentes convertibles (CoCos) y las acciones preferentes, a raíz del marco regulador de Basilea III en 2010. En primer lugar, se indagará en las razones que provocaron el nacimiento del citado marco regulador y se analizarán, concretamente, aquellas medidas que pudieran afectar a la estructura de capital de las entidades de crédito. A continuación, se procederá a investigar cómo ha influido dicha normativa internacional en las regulaciones de la Unión Europea y EE. UU. en la materia que nos ocupa. Por otro lado, se examinan los principales caracteres que configuran la estructura de los CoCos. Respecto a otros instrumentos computables como capital AT1, se evaluará la situación de las acciones preferentes perpetuas en EE. UU. y la Unión Europea, así como qué camino ha escogido China respecto a las medidas de capital de sus entidades, tras Basilea III. Por último, se llevará a cabo un estudio empírico con el fin de examinar las evoluciones del mercado primario y secundario de CoCos, principalmente, y de las acciones preferentes de todas aquellas zonas ya mencionadas. Además, se examinarán las consecuencias que pudieron ocasionar en el mercado secundario de CoCos hechos relevantes tales como las caídas de algunas entidades de crédito europeas como Banco Popular, la decisión de no recall del Banco Santander y el impacto de la pandemia global COVID-19.

This paper examines the regulations and markets for capital instruments eligible for Tier 1 Additional Capital (AT1), with a focus on convertible contingent bonds (CoCos) and preference shares, following the Basel III regulatory framework of 2010. First, the reasons for the creation of this regulatory framework will be investigated, in particular those measures that could affect the capital structure of credit institutions. Thereafter, we will explore how these international regulations have influenced the regulations of the European Union and the United States in this subject. In addition, the main features of the convertible contingent bonds that design their structure are examined. With respect to other instruments eligible for capital AT1, the situation of perpetual preferred shares in the USA and the European Union will be assessed, as well as the path China has chosen in relation to its capital measures, following Basel III. Finally, an empirical study will be carried out to examine primary and secondary market developments in CoCos, mainly, and in preference shares in all those areas already mentioned. In addition, the consequences that could have been caused in the secondary CoCos market by relevant events such as the falls of some European credit institutions such as Banco Popular, the decision not to recall of Banco Santander and the impact of the global COVID-19 pandemic will be analysed.