Modelos factoriales para el estudio de las anomalías del mercado respecto del CAPM

Abstract

En este trabajo se buscan evidencias empíricas de la presencia de las anomalías tamaño, valor, momentum y enero en el índice del IBEX35. Para ello, se analiza la literatura referente a los modelos de valoración de activos, como el CAPM, de cuyas evidencias surgen las principales anomalías del mercado que se estudian. También se analizan teóricamente los modelos factoriales bajo la perspectiva de la Teoría del Arbitraje, entre los cuales destacamos los modelos de Fama-French (2004, 2015) y el modelo de Carhart (1997). Mediante el uso de las rentabilidades históricas del IBEX35 y de 15 compañías del índice, se llevan a cabo modelos estadísticos de regresión múltiple, que muestren evidencias de la existencia de estas anomalías en el mercado español. Los resultados indican significancia estadística para los factores de riesgo de tamaño y valor, mientras que el factor de riesgo asociado al momentum no muestra relevancia. Por otro lado, el efecto enero se observa, de manera estadísticamente significativa, para una compañía cuando el retorno se explica en conjunto con la rentabilidad del IBEX35.

This study looks for empirical evidence of the presence of size, value, momentum and January anomalies in the IBEX35 index. For that purpose, pricing assets models are analyzed, such as the CAPM, from whose evidence arise the main anomalies of the market. Moreover, the factorial models are also analyzed from the Asset Pricing Theory’s perspective, among which we highlight Fama-French models (2004, 2015) and Carhart model (1997). By using historical returns from the IBEX35 and 15 companies from the index, multiple regression models are conducted, to show evidence of the existence of these anomalies in the Spanish market. Results indicate statistical significance for size and value risk factors, while the risk factor related to the momentum, doesn’t show any relevance. On the other hand, the January effect is observed, with statistical significance, for just one company when the return is explained in cooperation with the IBEX35´s return.