Análisis Estratégico y Valoración de Coinbase Global Inc.

Abstract

Coinbase es una compañía estadounidense basada en San Francisco, California. Su principal línea de negocio gira en torno a las criptomonedas. Concretamente su actividad primaria se centra en el intercambio de criptoactivos y la creación de carteras de monedas virtuales. La empresa genera ingresos fundamentalmente mediante las comisiones por transacciones, aunque presenta una cartera muy diversificada de productos y servicios.

El objetivo principal de este proyecto reside en el análisis estratégico y valoración mediante análisis fundamental de la compañía, la primera más cualitativa y la segunda más cuantitativa.

El análisis estratégico queda dividido principalmente en las tres partes mostradas a continuación:

• Como punto de partida se ha empleado Business Model Canvas, mediante el cual se ha valorado el modelo de negocio y se consigue describir la lógica que sigue la compañía para generar valor mediante su actividad.

• Seguido se ha incluido un análisis externo para determinar los factores ajenos que rodean a Coinbase, este análisis se basa en una descripción del entorno macro, del sector e industria en el que opera la compañía y cuales serán los principales competidores.

• Para terminar el bloque cualitativo se ha realizado un análisis interno, mediante este último análisis se consiguen definir e identificar los recursos y la capacidad operativa que presenta la compañía, en definitiva, como Coinbase es capaz de crear ventajas competitivas sostenibles frente a sus competidores. El análisis interno incluye una descripción de la compañía, un análisis de las debilidades, amenazas, fortalezas y oportunidades, los riesgos potenciales, un benchmark contra sus competidores y unas métricas clave del rendimiento del negocio.

Por otro lado, la valoración de la compañía se ha estructurado de la siguiente forma:

• En primer lugar, se ha desarrollado un análisis financiero, el cual ha quedado dividido en dos, un análisis de rentabilidad que incluye el cálculo e interpretación del margen EBITDA, ROA, ROE y la capacidad de apalancamiento financiero. Y un análisis de endeudamiento mediante el cual se consigue medir el estado de financiación de la empresa, este incluye el ratio de endeudamiento financiero, la deuda financiera/EBITDA y la deuda financiera neta/EBITDA.

Tanto para este punto como para el siguiente, se ha realizado una comparativa de los indicadores con el conjunto de competidores con mayor parecido a Coinbase y la media del sector.

• Seguido, se ha definido una valoración por múltiplos de Equity y Enterprise Value que ha sido clave para determinar como está valorada la compañía en el mercado de valores. Como múltiplos se han empleado el P/E y el EV/EBITDA, los dos indicadores más utilizados en la valoración debido a sus buenos resultados.

• Como innovación se ha incluido una valoración por métricas clave, es decir, métricas específicas de empresas del sector. Entre éstas destaca el múltiplo de número de usuarios activos al mes.

• Por último, se ha llevado a cabo un descuento de flujo de cajas, para ello se ha desarrollado un modelo en Excel mediante el cual se consigue fijar el precio objetivo de la acción.

Finalmente, con toda la información recopilada ha sido posible determinar el valor real de la compañía y su capacidad de crecimiento.

Coinbase is an American company based in San Francisco, California. Its main line of business is centered on cryptocurrencies. Specifically, its primary activity focuses on the exchange of cryptoassets and the creation of virtual currency portfolios. The company generates revenue primarily through transaction fees, although it presents a very diversified portfolio of products and services.

The main objective of this project lies in the strategic analysis and valuation through fundamental analysis of the company, the former more qualitative and the latter more quantitative.

The strategic analysis is mainly divided into the three parts shown below:

• As a starting point, a Business Model Canvas has been used to evaluate the business strategy and describe the logic followed by the company to generate value through its activity.

• Next, an external analysis has been included to determine the external factors surrounding Coinbase, this analysis is based on a description of the macro environment, the sector and industry in which the company operates, and which will be the main competitors.

• To finish the qualitative block, an internal analysis has been carried out, through this last analysis we are able to define and identify the resources and operational capacity of the company, in short, how Coinbase is able to create sustainable competitive advantages over its competitors. The internal analysis includes a description of the company, an analysis of weaknesses, threats, strengths and opportunities, potential risks, a benchmark against its competitors and key business performance metrics.

On the other hand, the valuation of the company has been structured as follows:

• Firstly, a financial analysis has been developed, which has been divided into two parts, a profitability analysis that includes the calculation and interpretation of the EBITDA margin, ROA, ROE and the financial leverage capacity. And an analysis of indebtedness through which the company's financing status is measured, which includes the financial indebtedness ratio, financial debt/EBITDA ratio and net financial debt/EBITDA ratio.

For both this and the following point, a comparison of the indicators has been made with the set of competitors with the closest resemblance to Coinbase and the industry average.

• Next, a valuation by Equity and Enterprise Value multiples has been defined, which has been key to determine how the company is valued in the stock market. The multiples used were P/E and EV/EBITDA, the two most widely used indicators in the valuation due to their good results.

• As an innovation, a valuation by key metrics specific for companies in the sector has been included. Among these, the multiple of the number of active users per month stands out.

• Lastly, a discounted cash flow has been carried out, for which an Excel model has been developed to fix the target price of the share.

Finally, with all the information gathered, it has been possible to determine the real value of the company and its growth capacity.