El Efecto de la Inversión de Private Equity en España

Abstract

El presente trabajo contribuye al análisis de las inversiones del sector de private equity en empresas españolas y su efecto en los resultados financieros de estas últimas. A través del método de control sintético, tal y como describen por primera vez Abadie y Gardeazabal (2003), se crea una cartera ponderada de compañías que actúa como una réplica de la compañía a observar, y permite estudiar el efecto causal de la intervención del private equity. El método de control sintético facilita comparar la evolución que tuvo la empresa adquirida por private equity frente a la que hubiese tenido de no haberse dado la adquisición, lo que resulta de la evolución de una réplica, denominada el control sintético. De esta manera, podemos aislar y analizar el efecto directo de la adquisición en la compañía afectada. El trabajo realiza un análisis de la evolución de los ingresos de la compañía española Arenal Perfumerías, adquirida por el fondo de capital riesgo Corpfin Capital en 2016, y evalúa si sus ingresos presentan un cambio significativo y atribuible a la entrada del capital riesgo en su accionariado. Se incluye una entrevista para conocer el punto de vista de Gorka García, socio director de Corpfin Capital, sobre la operación. Los resultados muestran una clara relación causal entre la entrada de Corpfin Capital en el accionariado de Arenal Perfumerías y un aumento de ingresos, en comparación al control sintético. Ello se atribuye a una estrategia de crecimiento agresiva y a una serie de cambios administrativos y operacionales que subrayan el valor añadido del private equity para alcanzar un crecimiento superior a los competidores.

The following paper contributes to the analysis of private equity investments in Spanish firms and the effects on the latter’s financial results. By applying the synthetic control method, as first described by Abadie & Gardeazabal (2003), a weighted portfolio of companies acts as a replica of the entity which we wish to observe, facilitating the study of the causal effect of private equity intervention. This process allows us to compare the actual evolution of a firm acquired by private equity with that which would have taken place had the company not been bought out, as taken from the evolution of a replica, referred to as its synthetic control. Consequently, we are able to isolate and analyze the direct effects of the acquisition on the relevant company. The investigation studies the evolution of revenue for the Spanish firm Arenal Perfumerías, acquired by private equity fund Corpfin Capital in 2016, and evaluates whether a significant change in revenue can be attributed to the private equity buyout. An interview with Corpfin Capital managing partner Gorka García gives further insights regarding the transaction. Results show a clear causal relationship between the Corpfin Capital buyout of Arenal Perfumerías and an increase in revenue beyond that of its synthetic control. This difference can be attributed to an aggressive growth strategy as well as a series of management and operational changes which highlight the added value of private equity in achieving higher growth than competitors.