La relevancia de los bonos de alto rendimiento en la estructura financiera de las adquisiciones apalancadas.

Abstract

Una adquisición apalancada constituye una transacción en que una empresa, normalmente un fondo de private equity, compra otra empresa financiando una parte elevada del precio de compra con deuda. Este trabajo se centra en las adquisiciones apalancadas realizadas por fondos de private equity. Un fondo de private equity pretende vender la empresa adquirida otra vez después de un determinado tiempo para realizar de esta manera un elevado rendimiento. La financiación es un elemento clave de las adquisiciones apalancadas, ya que no sólo permite realizar la adquisición sino también contribuye significativamente al rendimiento mediante el efecto de apalancamiento. Mientras que hay mucha literatura sobre el grado de apalancamiento adecuado, hay poca investigación acerca del desarrollo de una estructura financiera adecuada para adquisiciones apalancadas y la relevancia de instrumentos de deuda específicos como los bonos de alto rendimiento con respecto a la estructura financiera. En este contexto, el presente trabajo tiene por objetivo determinar la relevancia de los bonos de alto rendimiento en la estructura financiera de adquisiciones apalancadas. Para ello, el autor desarrolla un marco de referencia en que deriva los determinantes de una estructura financiera ideal de adquisiciones apalancadas. Sobre esta base, compara los instrumentos de deuda que pueden utilizarse en adquisiciones apalancadas para finalmente evaluar el papel de los bonos de alto rendimiento en la estructura financiera. Se demostrará que los instrumentos de deuda subordinada, incluidos los bonos de alto rendimiento, permiten ampliar el volumen de financiación más allá de la deuda senior en forma de préstamos bancarios. Los bonos de alto rendimiento permiten obtener elevados volúmenes de financiación en adquisiciones apalancadas de grandes empresas si las condiciones del mercado de bonos son favorables. Pueden ser utilizados como único instrumento de deuda aparte de préstamos bancarios o junto con otros instrumentos de deuda subordinada.

A leveraged buyout is a transaction in which a company, usually a private equity fund, buys another company and finances a large part of the purchase price with debt. This paper focuses on leveraged buyouts by private equity funds. A private equity fund intends to sell the acquired company again after a certain period of time in order to realize a high return. Financing is a key element of leveraged buyouts as it as it does not only enable the acquisition but also it contributes significantly to the return through the leverage effect. While there is a lot of literature on the appropriate degree of leverage, there is little research on the development of an appropriate financial structure for leveraged buyouts and the significance of specific debt instruments such as high-yield bonds in the financial structure. Against this background, this thesis aims to determine the significance of high-yield bonds in the financial structure of leveraged buyouts. For this purpose, the author develops a framework in which he derives the determinants of an ideal financial structure of leveraged buyouts. On this basis, he compares debt instruments that can be used in leveraged buyouts to finally assess the significance of high-yield bonds in the financial structure. It will be shown that subordinated debt instruments, including high-yield bonds, make it possible to extend the volume of financing beyond senior debt in the form of bank loans. High-yield bonds allow high volumes of financing to be raised in leveraged buyouts of large companies if bond market conditions are favorable. They can be used as the only debt instrument apart from bank loans or together with other subordinated debt instruments.