Retos regulatorios y financieros del futuro Euro Digital

Abstract

El avance de la Propuesta de Reglamento de un Mercado de Criptoactivos (MiCA) y la consulta promovida por el BCE sobre el Euro Digital, finalizada esta primavera, sitúan a la UE en la vanguardia regulatoria de las innovaciones tecnofinancieras y tecnomonetarias que están proliferando a nivel internacional. Ahora bien, como se presentará en esta comunicación, los aspectos regulatorios de un hipotético Euro Digital son técnicamente complejos. Un Central Bank Digital Currency (CBDC) europea deberá tener su propio esquema normativo y en particular, debería previamente despejarse cómo se anclaría a los depósitos de divisas del BCE y cómo mantendría una relación estable con el Euro fíat, posiblemente de paridad o bajo un tipo de cambio estable. Por otra parte, el Euro Digital contribuiría a culminar la eficacia de los sistemas de pago instantáneo existentes, en particular, el TIPS (TARGET Instant Payment Settlement), lanzado en noviembre de 2018. Esta red de pago instantáneo lanzada por el BCE proporciona una capa de liquidación para los bancos comerciales y si se adopta a gran escala, permitiría que las empresas y los particulares realicen transacciones entre ellos al instante y sin limitaciones de fin de semana u horario comercial. Según el BCE, el TIPS está diseñado para liquidar una carga regular de más de 43 millones de transacciones de pago instantáneo por día, y podría manejar hasta 2.000 transacciones por segundo. Si el Euro Digital incorpora una infraestructura DLT/Blockchain, ésta tendría que ser aún más eficiente, superando las capacidades del actual sistema. En esta fase preliminar, tras la consulta concluida por el BCE esta primavera, queda pendiente de confirmar si el TIPS y el Euro Digital podrán coexistir en el marco de la Zona Única de Pago en Euros (SEPA), y si su futura adopción comprometerá decisivamente o no la posición de los actores predominantes del mercado de pagos minoristas en Europa, cuyo dominio comercial lo detentan empresas estadounidenses como Visa, MasterCard y PayPal. En síntesis, la presente comunicación se propone examinar los principales desafíos que presenta la futura introducción de una CBDC europea (Euro Digital), tanto a nivel tecnológico como regulatorio.

The advance of the Proposal for a Regulation of a Cryptoassets Market (MiCA) and the consultation promoted by the ECB on the Digital Euro, which ended this spring, place the EU at the regulatory forefront of the fintech and techno-monetary innovations that are proliferating at the level international. However, as will be study in this paper, the regulatory aspects of a hypothetical Euro Digital are technically complex. A European Central Bank Digital Currency (CBDC) should have its own regulatory scheme and in particular, it should be previously clarified how it would be anchored to the ECB's currency deposits and how it would maintain a stable relationship with the Euro fiat, possibly at parity or under an exchange rate. On the other hand, the Digital Euro would contribute to culminating the effectiveness of existing instant payment systems, in particular TIPS (TARGET Instant Payment Settlement), launched in November 2018. This instant payment network launched by the ECB provides a layer for commercial banks and if adopted on a large scale, it would allow businesses and individuals to transact with each other instantly and without weekend or business hour limitations. According to the ECB, TIPS is designed to settle a regular load of more than 43 million instant payment transactions per day, and could handle up to 2,000 transactions per second. If the Euro Digital incorporates a DLT/Blockchain infrastructure, it would have to be even more efficient, exceeding the capabilities of the current system. In this preliminary phase, after the consultation concluded by the ECB this spring, it remains to be confirmed whether the TIPS and the Digital Euro will be able to coexist within the framework of the Single Payment Zone in Euros (SEPA), and whether their future adoption will decisively compromise or not the position of the predominant players in the retail payments market in Europe, whose commercial dominance is held by US companies such as Visa, MasterCard and PayPal. In summary, this communication aims to examine the main challenges posed by the future introduction of a European CBDC (Euro Digital), both at a technological and regulatory level.