La irrupción de los SWFs en los mercados financieros

Abstract

Todo comienza, según algunos artículos, con la “paradoja de la abundancia”. Y es que la crisis económica reciente fue consecuencia de una gran acumulación de desequilibrios económicos derivados de un enorme periodo de expansión de las economías. El fuerte crecimiento de las economías emergentes unido a una gran burbuja de crédito bancario hizo crecer el PIB de los mercados a costa de un gran endeudamiento y una gran sobrevaloración de algunos activos como los inmobiliarios. A grandes rasgos, se puede decir que un crecimiento exagerado de un sector puede terminar afectando al conjunto de la economía. Pues bien, en este trabajo se tratará de analizar uno de los vehículos de inversión que, aunque existentes desde hace varias décadas, no han disfrutado de gran protagonismo en el mercado durante toda su historia y en los últimos años, bajo los efectos de la crisis financiera, se consideran un emblema del cambio económico que estamos viviendo, los fondos de renta soberana o SWFs. La estructura de cada SWFs es diferente a los demás vehículos de inversión e incluso de los demás fondos soberanos, en su tamaño, en el origen de sus recursos, en sus objetivos de inversión e incluso en su regulación. Por eso, a modo de introducción definiremos a qué llamamos fondo soberano y qué tipos de fondos soberanos existen en la actualidad, dado que son instrumentos muy particulares. Seguidamente se situarán los fondos soberanos como vehículo de inversión, para tener una idea de la posición que ocupan dentro de los mercados. Para llegar a ese punto, los SWFs han recorrido un largo proceso de adaptación al mercado, evolucionando según éste lo requería, y ese recorrido es de gran importancia para entender el concepto y la estrategia que siguen para conseguir sus objetivos. En el punto 3 se segmentará la historia de los SWFs en tres grandes periodos hasta llegar al incio de la crisis, donde se realizará un estudio de la estrategia sectorial y geográfica de los SWFs para cada año hasta llegar a la actualidad. La gran cantidad de activos que actualmente manejan hace de los SWFs agentes con gran protagonismo en los mercados hasta el punto de que su impacto empieza a generar preocupación entre algunos expertos, en el punto 4 se analizará el posible impacto de los SWFs desde el punto de vista puramente financiero y desde un punto de vista estratégico. Para terminar se realizará un profundo estudio del fondo soberano más grande del mundo por volumen de activos, el Government Global Pension Fund noruego. El gran nivel de transparencia de este fondo (calificado con un 10 en el Linaburg –Maduell Transparency Index realizado por el SWF Insitute), nos permitirá analizar su estrategia de inversión al detalle, así como hacer lo propio con el rendimiento de su cartera de inversión, compararla con su benchmark y finalmente proponer algunos aspectos que mejoren ese rendimiento.

Everything starts, regarding some articles, with the “plenty paradox”. The fact is that the financial crisis was a consequence of the accumulation of large economic imbalances due to a long period of financial growth. This growth, specially in emergent economies, and a great credit bubble in the banking system made the global GDP to grow based on big levels of leverage and overvaluation of asset prices. This assignment will focus on analyze one of the main investment vehicles which, although existing for decades, have not been in the market top until last few years, when the effects of the financial crisis made them to appear as an emblem of the economic change that we are developing. They are de SWFs. Each SWF are much different from the rest of the investment vehicles, even from the other SWFs, in size, origin, investment aims, even in regulation. So, as an introduction, we are going to define them in order to clarify what we call SWF and what types of SWFs are operating nowadays in the market. Then, they will be situated in the marketas an investment vehicle, to have an idea of the position of the SWFs in the actual marlet. To meet this point, SWFs have develop an evolution process adapting the environment, and this is so importanto to understand them as a concept of investing, and its investment strategy. In point 3 it will be segmented the SWFs’s history on three big time periods until the beginning of the crisis, where it will be analyzed the sectorial and geographical strategy concretely for each market-depression year till today. The great volume of assets that SWFs manage put them in the top of the market to the extent that their impact is generating some type of concern between some experts. In point 4 we will analyze the impact of SWFs from the financial point of view and also from the strategical one. Finally we will realize a deep study of the most important SWF in asset volume, the Government Global Pension Fund of Norway. The great transparency level of this fund (qualified as 10 in the Linaburg –Maduell Transparency Index by the SWF Insitute) will allow us to analyze of every detail of its strategy and also with its performance. Then, we will compare the performance of its portfolio against the benchmark and we will propose some aspects to improve it.