Mecanismos de protección de accionistas y acreedores en procesos de fusión

Abstract

Los procesos de fusión pueden traer consecuencias desfavorables para acreedores y socios, por lo que es necesaria una regulación de mecanismos de protección. El principal problema que puede afectar a los acreedores es la pérdida de solvencia de la sociedad resultante que ponga en riesgo el cobro de sus créditos. Para ello, el derecho de oposición aparece configurado como el instrumento más importante de tutela. En el presente trabajo estudiaremos la última modificación de la Ley de modificaciones estructurales, mediante la Ley 1/2012, de 22 de junio, por la que se introduce un sistema mixto de protección tanto a priori como a posteriori, en tanto la sociedad será capaz de llevar a cabo la fusión aunque los créditos no hayan sido garantizados tras la oposición de los acreedores. En relación con los accionistas, dado que estos no ostentan el derecho de separación, la legislación estará encaminada a protegerlos mediante una correcta determinación del tipo de canje, por el que recibirán acciones o participaciones de la sociedad a la que se incorporan. Dicho canje se cuantificará en base al valor real de los patrimonios, pero veremos la indeterminación de dicho concepto y cómo, en caso de que su valoración no sea la adecuada, los accionistas dispondrán de otros mecanismos como la acción individual de responsabilidad, la impugnación de la fusión o la indemnización del artículo 38 LME. A su vez, analizaremos el derecho de información del que gozan tanto acreedores como accionistas.

Merger processes can have unfavorable consequences for creditors and shareholders, which is why it is necessary to regulate protection mechanisms. The main problem that may affect creditors is the loss of solvency of the resulting company that may jeopardize the collection of their claims. For this purpose, the right of opposition appears to be the most important instrument of protection. In this paper we will study the latest amendment to the Structural Modifications Law, through Law 1/2012, of June 22, which introduces a mixed system of protection both a priori and a posteriori, insofar as the company will be able to carry out the merger even if the credits have not been guaranteed after the opposition of the creditors. In relation to the shareholders, since they do not have the right of separation, the legislation will be aimed at protecting them by means of a correct determination of the exchange rate, for which they will receive shares or participations of the company they join. This exchange will be quantified on the basis of the real value of the assets, but we will see the indeterminacy of this concept and how, in the event that the valuation is not adequate, the shareholders will have other mechanisms at their disposal, such as individual action for liability, the challenge of the merger or the compensation of article 38 LME. In turn, we will analyze the right to information enjoyed by both creditors and shareholders.