A Valuation of the MKR token - Blasco Pascual, Gonzalo

Abstract

El objetivo del presente trabajo es realizar una valoración del activo digital MKR. Los activos digitales son una nueva clase de activo hecha posible por las blockchains y la Tecnología de Registro Distribuido (TRD). Desde la aparición de Bitcoin en 2008, su número y valor se ha multiplicado, así como la complejidad y capacidades de las blockchains que los subyacen. Sin embargo, a pesar de su crecimiento han recibido críticas por su alta volatilidad y falta de valor intrínseco. Estos problemas obstaculizan su adopción y los potenciales de beneficios de la tecnología.

Con el objetivo de contribuir a la comprensión del valor intrínseco de los activos digitales, este trabajo pretende valorar una aplicación descentralizada, el Protocolo Maker, a través de su token de gobernanza, MKR. Un análisis de los fundamentos tecnológicos y la utilidad del Protocolo Maker y de la token MKR apoya la conclusión de que son análogos a una empresa convencional y a sus acciones. Además, también se concluye que el perfil de riesgo y naturaleza de Maker lo hacen similar a una startup, lo cual hace de la metodología de valoración empleada por los fondos de “venture capital” la más apropiada.

Desde estas bases se propone un modelo de valoración construido sobre una consideración razonada del desempeño histórico, riesgos y potencial disruptivo de Maker. Los resultados sirven para evaluar críticamente los precios actuales del mercado, así como para fundamentar una discusión sobre las asunciones que justifican diferentes valoraciones.

The goal of this paper is to perform a valuation of the digital asset MKR. Digital assets are a new asset class made possible by blockchains and Distributed Ledger Technology (DLT). Since the emergence of Bitcoin in 2008, their number and value has multiplied, as has the complexity and capabilities of the blockchains that support them. However, despite their growth they have received criticism due to their high volatility and lack of intrinsic value. These issues hinder adoption and the potential benefits from the technology.

To contribute to an understanding of the intrinsic value of digital assets, this work seeks to value a decentralized application, the Maker Protocol, through its governance token, MKR. An analysis of the technological foundations and utility of the Maker Protocol and the MKR token supports the conclusion that they are analogous to a conventional business venture and its stock. Further analysis establishes that the risk profile and nature of Maker is akin to a startup venture, which makes the valuation methodology used in the venture capital industry the most appropriate one to use.

From this foundation a valuation model is proposed built on careful consideration of the historical performance, risks, and disruptive potential of Maker. Its outputs serve to critically evaluate current market prices and ground a discussion on the assumptions that would justify different valuations.