Valoración de Activos Térmicos de Gas Natural: Ciclo Combinado

Abstract

A lo largo de este proyecto se ha elaborado un modelo de valoración de activos térmicos de tipo ciclo combinado. Este modelo es capaz de replicar fielmente tanto el proceso de casación en los mercados eléctricos como los flujos de caja obtenidos por un activo de determinadas características. Así, en un primer capítulo introductorio, se estudia brevemente tanto el contexto histórico como la situación actual de la generación eléctrica en España. Tras este análisis se propone la realización de un modelo de valoración para activos energéticos. En el segundo capítulo se analizan las tecnologías que componen el mix energético español, así como la legislación vigente a nivel nacional y europeo. Seguidamente, en el tercer capítulo, se realiza un estudio estratégico que trata de discernir cuáles serán las tecnologías de generación dominantes en el largo plazo en España. Este estudio concluye que las tecnologías eólica, solar y ciclo combinado ocuparán gran parte de la cuota de generación energética en España. Así, se propone el diseño de un modelo de valoración para activos térmicos de gas natural tipo ciclo combinado. A continuación, se expone la metodología utilizada en el modelo y se analizan los diferentes mercados eléctricos en los que puede operar este tipo de tecnología. Este capítulo sirve de preámbulo para el diseño del modelo en sí llevado a cabo en el quinto capítulo. El modelo simula el comportamiento económico de un ciclo combinado dados unos determinados precios del mercado eléctrico y costes asociados a la operativa (gas natural, derechos de emisión, variables por desgaste, etc.). A partir del resultado operativo se llega a flujo de caja libre el cual se proyectará sobre un horizonte temporal y se descontará posteriormente para alcanzar el valor actual del activo. En el capítulo 6 se propone un caso práctico para el ciclo combinado tipo “Peaker” situado en Escatrón (Zaragoza). En este ejercicio, además de servir como hoja de ruta para la utilización del modelo, se analizará la viabilidad práctica del modelo presentado. Por último, se propone un capítulo de conclusión en el que estudiar las ventajas e inconvenientes del modelo. Además, se plantean varias líneas de desarrollo para el trabajo presentado.

Throughout this project, a valuation model for combined cycle thermal assets has been developed. This model is capable of accurately replicating both the matching process in the electricity markets and the cash flows obtained by an asset with certain characteristics. Thus, in an introductory first chapter, the context and current state of the electricity generation industry in Spain are briefly studied. After analysing the current situation, the development of a valuation model for energy assets is proposed. In the second chapter, the technologies that make up the Spanish energy mix are analysed, as well as the current national and European legislation. Subsequently, in the third chapter, a strategic study is carried out to discern which generation technologies will dominate in the long term in Spain. This study concludes that wind, solar, and combined cycle technologies will account for a large portion of the energy generation share in Spain. Therefore, the design of a valuation model for natural gas combined cycle thermal assets is proposed. Next, the methodology used in the model is presented, and the different electricity markets in which this type of technology can operate are analysed. This chapter serves as a preamble to the actual design of the model, carried out in Chapter 5. The model simulates the economic behaviour of a combined cycle based on certain electricity market prices and costs (natural gas, emission rights, wear variables, etc.). Based on the operating result, a free cash flow is projected over a time horizon and subsequently discounted to reach the present value of the asset. Chapter 6 proposes a practical case for a "Peaker" type combined cycle located in Escatrón (Zaragoza). In this exercise, in addition to serving as a roadmap for the use of the model, the practical viability of the presented model will be analysed. Finally, a concluding chapter is proposed to study the advantages and disadvantages of the model. Furthermore, several lines of development for the presented work are suggested.