Measuring transition risk in the energy sector : evidence of a green factor influence on stock returns

Abstract

Las empresas de energía están muy expuestas al riesgo de transición a medida que el sistema global lucha para transformar la economía de la dependencia de los combustibles fósiles a una energía más limpia. Al mismo tiempo, el sector energético opera en un escenario complejo con compromisos de cero emisiones netas que deben ser compatibles con la seguridad de suministro y la asequibilidad de las fuentes de energía. Tradicionalmente, las inversiones en hidrocarburos han generado mayores rendimientos que las inversiones en tecnologías bajas en carbono. Por lo tanto, los inversores y las empresas de energía deben decidir si ser verdes y obtener rendimientos más bajos o invertir en un negocio intensivo en carbono que proporcione mayores rendimientos. La medición de la transición se convierte en un componente crucial del proceso de decisión de inversión. Nuestro objetivo es medir si la rentabilidad de las acciones reflejan las preocupaciones de los inversores con respecto al riesgo de transición en América del Norte y Europa. Para este propósito, ampliamos los modelos de precios de los activos basados en factores de referencia y construimos un factor verde basado en posiciones largas y cortas en compañías de energía con un bajo nivel de intensidad de emisiones respecto a otras con un alto nivel de intensidad de emisiones. Encontramos que el factor verde ofrece rendimientos ajustados al riesgo positivos en las dos áreas geográficas consideradas. Además, exploramos el efecto del factor verde en la explicación de la rentabilidad de las acciones y encontramos que a) tiene un efecto negativo y significativo en el sector energético y b) ejerce un efecto positivo y significativo en el sector de utilities. Construimos un factor verde alternativo con emisores de carbono cero, basado en productores de energía renovable. Los resultados revelan que este factor contribuye a la explicación de la rentabilidad y genera un exceso de rentabilidad que no puede explicarse mediante el modelo de cuatro factores de Carhart (1997). Nuestros hallazgos se alinean con la opinión de que las inversiones en tecnologías de bajas emisiones brindan una cobertura contra el riesgo de transición de carbono, las preferencias de los inversores por empresas de energía más limpia y aumentan el coste del capital de las empresas de energía con mayor intensidad de emisiones.

Energy companies are heavily exposed to carbon transition risk as the global system fights to transform the economy from reliance on fossil fuels to cleaner energy. At the same time, the energy sector is operating in a complex scenario with net zero emissions commitments that need to be compatible with the security of supply and affordability of the energy sources. Traditionally, investments in hydrocarbons have delivered higher returns !han investments in low-carbon technologies. lnvestors and energy companies therefore need lo decide whether to be clean and earn low returns or invest in a carbon-intensive business that provides higher returns. The measurement of transition becomes a crucial componen!of the investment decision process.

We aim to measure whether stock returns reflect investors ' concerns regarding transition risk in North America and Europe. For this purpose, we extend the benchmark factor-based asset pricing models and construct a green factor based on long-short positions with low versus high-emissions-intensive corporations producing energy. We find that the green factor delivers positiva risk-adjusted returns in both of the geographical areas considerad. Furthermore, we explore the effect of the green factor in explaining stock returns and find that a} it has a negativa and significan!effect in the energy sector and b} it exerts a positive and significan!effect in the utility sector. An alternativa green factor is constructed with zero-carbon emitters from renewable energy producers. Reportad results reveal that this contributes to the explanation of returns and delivers an excess return that cannot be explained by the Carhart (1997} four-factor model.

Our findings align with the view that investments in low-emitting technologies provide a hedge against carbon transition risk and investors· preferences for cleaner energy firms and increase the cost of capital equíty of higher emissions-intensive energy companies.