Tipo de Interés Neutral en Estados Unidos - Andreu Matas, Pablo

Abstract

La Tasa de Interés Neutral (TNI), también conocida como tasa de interés natural o r-star (r*), es un concepto fundamental en la teoría y práctica de la política monetaria. Se refiere al nivel de la tasa de interés real que permite a la economía operar a pleno empleo y con una inflación estable. Este concepto, aunque teórico, tiene implicaciones prácticas significativas para los bancos centrales, economistas y formuladores de políticas. Este trabajo explora en profundidad la TNI, comenzando con su definición y el marco teórico que la sustenta. Posteriormente, se examinan los riesgos y las aplicaciones de la política monetaria en relación con la TNI, incluyendo las estimaciones "smooth" en los modelos, la incertidumbre inherente, y el riesgo de caer en la Zero Lower Bound (ZLB). Se cuestiona también la eficacia real de la política monetaria en distintos contextos económicos. A continuación, se realiza un análisis comparativo de diferentes estimaciones precedentes de la TNI, considerando estudios de diversos autores proporcionando un panorama amplio de las metodologías y resultados obtenidos en investigaciones anteriores. En la sección dedicada al dataset, se explican las características y fuentes de los datos utilizados en el desarrollo del modelo propuesto en este trabajo. El modelo en sí se detalla en los capítulos siguientes, incluyendo su desarrollo e interpretación, donde se realiza un análisis temporal de la tendencia y el ciclo, y se identifican factores clave que afectan a la TNI. La Regla de Claudia Sahm se presenta como una herramienta adicional para la evaluación del riesgo de recesión, explicando su fundamento y aplicación práctica. Esta regla se utiliza para ilustrar cómo el desempleo puede servir como un indicador adelantado de recesión y cómo puede integrarse en el análisis de la TNI. Finalmente, el trabajo aborda las limitaciones del modelo, incluyendo, por ejemplo, la sensibilidad a los supuestos modelísticos. Se proponen mejoras y complementaciones del modelo, como el uso de datos de alta frecuencia, la integración de modelos estructurales y no estructurales, y la evaluación de la incertidumbre y el rango de estimaciones. Este trabajo culmina con una serie de conclusiones que sintetizan los hallazgos y reflexiones finales, seguidas de una bibliografía exhaustiva y un anexo con el código de R utilizado en el modelo de Laubach y Williams, ofreciendo una guía práctica para futuros investigadores interesados en este campo.

The Neutral Interest Rate (NIR), also known as the natural interest rate or r-star (r*), is a fundamental concept in the theory and practice of monetary policy. It refers to the level of the real interest rate that allows the economy to operate at full employment with stable inflation. While theoretical, this concept has significant practical implications for central banks, economists, and policymakers.

This paper explores the NIR in depth, starting with its definition and the theoretical framework that underpins it. It then examines the risks and applications of monetary policy in relation to the NIR, including "smooth" estimates in models, inherent uncertainty, and the risk of falling into the Zero Lower Bound (ZLB). The real effectiveness of monetary policy in different economic contexts is also questioned.

A comparative analysis of different preceding estimates of the NIR follows, considering studies by various authors to provide a broad overview of the methodologies and results obtained in previous research.

The section dedicated to the dataset explains the characteristics and sources of the data used in developing the proposed model in this paper. The model itself is detailed in the subsequent chapters, including its development and interpretation, where a temporal analysis of the trend and cycle is conducted, and key factors affecting the NIR are identified.

The Claudia Sahm Rule is presented as an additional tool for assessing recession risk, explaining its foundation and practical application. This rule is used to illustrate how unemployment can serve as a leading indicator of recession and how it can be integrated into the NIR analysis.

Finally, the paper addresses the model's limitations, including sensitivity to modeling assumptions. Improvements and complements to the model are proposed, such as using high-frequency data, integrating structural and non-structural models, and evaluating uncertainty and the range of estimates.

This work concludes with a series of findings and final reflections, followed by an extensive bibliography and an appendix with the R code used in the Laubach and Williams model, providing a practical guide for future researchers interested in this field.