Market Efficiency in the Spanish Continuous Market: A Panel Event Study of M&A Announcements

Abstract

Este trabajo investiga la eficiencia del Mercado Continuo español analizando cómo reaccionan los precios de las acciones ante el anuncio de eventos corporativos. En particular, se utilizan los anuncios de fusiones y adquisiciones (“M&A”) como experimento natural y se estudian tanto las empresas objetivo como las adquirentes. Se emplea una metodología de estudio de eventos de panel, que resuelve algunas de las limitaciones de los estudios de eventos tradicionales al tener en cuenta las variaciones transversales y temporales de los retornos bursátiles. Mediante el análisis de los retornos anormales próximos a las fechas de anuncio, la investigación pretende aportar datos sobre la velocidad y la manera en que la información se asimila en los precios de las acciones. Además, se examina el comportamiento de los retornos anormales en los días previos al anuncio como medio para investigar la presencia de posibles operaciones con información privilegiada o insider trading en el mercado español. Los resultados sugieren una asimilación precisa de la información en los precios de mercado, evidenciando respuestas eficientes a la nueva información en el Mercado Continuo español.

This paper investigates the efficiency of the Spanish Continuous Market by analyzing how stock prices react to the announcement of corporate events. In particular, merger and acquisition (“M&A”) announcements are used as a natural experiment and both target and acquirer firms are studied. A panel event study methodology is employed, which addresses some of the limitations of traditional event studies by accounting for cross-sectional and temporal variations in stock returns. By analyzing abnormal returns around the announcement dates, the research aims to provide insights into the speed and manner in which information is assimilated into stock prices. Additionally, the behavior of abnormal returns in the days leading up to the announcement is examined as a means to investigate the presence of potential insider trading in the Spanish market. The findings suggest a precise assimilation of information into market prices, evidencing efficient responses to new information in the Spanish Continuous Market.