De Bretton Woods al oro tokenizado

Abstract

El patrón oro desempeñó un papel fundamental en la concepción de nuestro actual sistema monetario y financiero, y lo sigue haciendo, pero ahora como depósito de valor, como prueban las compras masivas de diversos bancos centrales en los últimos años. Su adopción por Gran Bretaña en el S.XIX marcó la senda del régimen cambiario contemporáneo, con una profunda transformación en Bretton Woods, pues la debilidad de la libra hubo de ceder en favor de la fortaleza del dólar tras la Segunda Guerra Mundial. No obstante, las fuertes presiones inflacionarias de los sesenta y setenta y la incapacidad política para controlar la monetización del déficit, como habían señalado algunas voces críticas, trajo consigo el colapso del sistema con la suspensión de la convertibilidad dólar-oro en 1971. Así, deviene vital prestar especial atención a la evolución del oro entre 1944 y 1971, su relación con la inflación y su relación cambiaria primero con la libra y después con el dólar. De otro modo, no podríamos comprender cuál es el rol que eventualmente puede estar llamado a desempeñar el oro en la configuración de un nuevo sistema monetario que ponga punto y aparte al capítulo de dolarización y que dimensione cada una de las alternativas en liza. A tal fin, se recurre a una metodología eminentemente cualitativa, apoyada por un somero análisis cuantitativo del período 2019-2024 para estudiar la cuestión no solo desde el punto de vista histórico sino también desde la óptica actual, en la que se han sucedido muy diversos acontecimientos a un ritmo trepidante. De las conclusiones obtenidas, se destaca la incidencia de la voluntad política en los momentos temporales esenciales para la consolidación o declive del patrón oro, siendo pues un factor necesario a ponderar al repasar la historia económica que caracterizó al oro el siglo pasado. Además, ha de prestarse especial atención al encaje del oro en los múltiples proyectos de tokenización de activos, así como en la emisión de una moneda digital o CBDC minorista. Respecto a la histórica correlación negativa entre el rendimiento real del bono soberano norteamericano a diez años y el precio del oro, no es posible extraer un juicio definitivo, como tampoco de la fluctuación del par yuan-dólar, a la espera de las próximas decisiones de la Reserva Federal y de la evolución de la competitividad de las exportaciones e indicadores de inflación, entre otros factores.

The gold standard played a fundamental role in the conception of our current monetary and financial system, and continues to do so, but now as a store of value, as evidenced by the massive purchases of various central banks in recent years. Its adoption by Great Britain in the 19th century set the path for the contemporary exchange rate regime, with a profound transformation at Bretton Woods, as the weakness of the pound had to give way in favor of the strength of the dollar after World War II. However, the strong inflationary pressures of the sixties and seventies and the political inability to control the monetization of the deficit, as some critics had pointed out, brought about the collapse of the system with the suspension of dollar-gold convertibility in 1971. Thus, it is vital to pay special attention to the evolution of gold between 1944 and 1971, its relationship with inflation and its exchange rate relationship first with the pound and then with the dollar. Otherwise, we would not be able to understand the role that gold may eventually be called upon to play in the configuration of a new monetary system that would put an end to the dollarization chapter and that would dimension each of the alternatives in contention. To this end, an eminently qualitative methodology is used, supported by a brief quantitative analysis of the period 2019-2024 to study the issue not only from a historical point of view but also from the current perspective, in which many different events have taken place at a rapid pace. From the conclusions obtained, the incidence of political will in the essential temporary moments for the consolidation or decline of the gold standard stands out, thus being a necessary factor to consider when reviewing the economic history that characterized gold in the last century. In addition, special attention must be paid to the fit of gold in the multiple asset tokenization projects, as well as in the issuance of a digital currency or retail CBDC. Regarding the historical negative correlation between the real yield of the ten-year US sovereign bond and the price of gold, it is not possible to draw a definitive judgment, nor is it possible to draw a definitive judgment on the fluctuation of the yuan-dollar pair, pending the upcoming decisions of the Federal Reserve and the evolution of export competitiveness and inflation indicators, among other factors.