El blindaje de las sociedades cotizadas frente a inversión extranjera en sectores estratégicos: escudo anti-opas, límites al derecho de voto y pactos parasociales

Abstract

El control de inversión extranjera en España es una cuestión controvertida y ampliamente debatida. La reciente adquisición de un porcentaje del accionariado de Telefónica en septiembre de 2023 por parte de Saudí Telecom STC, controlada por un gobierno extranjero, ha avivado el debate en materia de seguridad nacional. Ante los riesgos que puede suponer una entrada no deseada de un inversor extranjero, las empresas anónimas cotizadas en España tienen a su disposición mecanismos de blindaje. El presente Trabajo de Fin de Grado (TFG) hace un análisis de los principales mecanismos de protección del capital nacional frente inversores indeseados, centrándose en cotizadas españolas que operan en sectores estratégicos, sectores que por su importancia para cubrir necesidades básicas requieren de una especial protección, como el sector energético o de telecomunicaciones. En primer lugar, se lleva a cabo un análisis de la proporcionalidad y suficiencia del escudo antiopas, medida introducida por el Gobierno de España en marzo de 2020 consistente en una autorización previa, y que suspende el régimen de liberalización en materia de inversión extranjera en España. En segundo lugar, se examinan otros mecanismos de blindaje de las sociedades cotizadas desde el punto de vista del Derecho de Sociedades, así como su relevancia en la práctica societaria: las cláusulas limitativas del derecho de voto y los pactos parasociales.

Foreign Direct Investment (FDI) control in Spain is a controversial and widely debated issue. The recent acquisition of a stake of the shares in Telefónica S.A. in September of 2023 by Saudi Telecom STC, controlled by a foreign government (Saudi Arabia), has reawakened the debate on national security. Faced with the risks posed by unwanted foreign inverstors, publicly traded companies in Spain have multiple mechanisms available in its legal body to protect themselves. This Trabajo de Fin de Grado (TFG) analyzes the main mechanisms at listed company’s disposal for protecting national capital against unwanted investors, focusing on Spanish listed companies operating in strategic sectors, specific sectors that require special protection due to their importance in meeting basic needs for social life, such as the energy or telecommunications sectors. In the first place, an analysis is carried out on the proportionality and sufficiency of the "escudo antiopas”, a measure established by the Spanish government in March of 2020 consisting of an authorization, which meant the suspension of the liberalization regime on Foreign Direct Investment in Spain. Secondly, other protection mechanisms for listed companies are examined from the perspective of Corporate Law, as well as their relevance in corporate practice: voting rights limiting clauses in listed companies and public shareholder agreements.