Employee satisfaction and financial performance in Spain : Does investing in your employees pay back?

Abstract

Esta tesis analiza una muestra de empresas españolas que cotizan en bolsa para examinar la relación entre satisfacción de los empleados y rendimiento financiero.

Nuestro trabajo replica el análisis de Edmans (2011) para el caso español con el fin de determinar si existe una estrategia generadora de alfa en un portfolio seleccionado de empresas cotizadas españolas consideradas como 'Mejores empresas para trabajar'. El análisis se basa en la lista públicada en España con mayor número de lectores, con datos publicados durante 16 años en la revista semanal 'Actualidad Económica' y desde 2018 en el periódico 'El Mundo'. Encontramos un alfa mensual en base a los cuatro factores de Carhart (1997) de 0.39% (4.8% anualmente), ligeramente superior al reportado por Edmans (2011). En una segunda etapa, seguimos el trabajo de Khan et al. (2016) sobre la importancia de la 'materialidad' para medir los resultados positivos de los factores ESG y analizamos las diferentes dimensiones utilizadas para construir la medición de satisfacción de empleados. Si bien no todos los elementos son estadísticamente significativos, la opinión de los empleados y su sentido de pertenencia generan un alfa mensual de 0.82% (10.3% anualmente) de 2007 a 2022 en España, reforzando la importancia del propósito para las organizaciones. Estos resultados sugieren que los inversores no consideran plenamente el valor de los intangibles como el de la satisfacción de empleados en sus valoraciones corporativas, lo que permite un arbitraje de mercado.

This study analyses a sample of publicly listed Spanish companies to examine the relationship between employee satisfaction and financial performance. ur work replicates the analysis by Edmans (2011) for the Spanish case to determine whether there is an alpha-generating strategy in a selected portfolio of Spanish public companies regarded as ‘Great places to work for’. The analysis relies on the most well-known benchmark in Spain with data published over 16 years in the ‘Actualidad Economica’ weekly magazine and since 2018 in the ‘El Mundo’ newspaper. We find a monthly four-factor alpha of 0.39% (4.8% annually), which was slightly higher than that reported in Edmans (2011). In a second stage, we follow the work of Khan et al. (2016) on the importance of ‘materiality’ to measure positive results from ESG factors and analyse the different dimensions used to build employee satisfaction. While not all elements are statistically significant, employee’s opinion and their sense of belonging earn monthly four-factor alpha of 0.82% (10.3% annually) from 2007 to 2022 in Spain, reinforcing the importance of purpose for organizations. These results suggest that investors do not fully consider the intangible value of employee satisfaction in their corporate valuations, thus allowing for market arbitrage.