Policy constraints: the role of Domestic Uncertainty vs International Geopolitics - Aramburu Anlglada, Javier

Abstract

En las últimas décadas, las tensiones geopolíticas y la incertidumbre han ido en aumento. El equilibrio de poder está cambiando de un sistema global centrado en Estados Unidos a una estructura más fragmentada. Este documento examina la visión tradicional de que la globalización promueve la paz. Si bien las relaciones bilaterales pueden beneficiarse de la interdependencia económica, las fuerzas que fomentan la paz se debilitan en un sistema multilateral a medida que la dependencia se distribuye de manera más amplia. Utilizando un modelo de teoría de juegos de tres jugadores para analizar la deuda soberana y las perspectivas de paz, este estudio explora la relación entre la geopolítica y la estabilidad, empleando los "Credit Default Swaps" (CDS) como un indicador del riesgo soberano. Los hallazgos sugieren que los bonos de las tres principales economías —Estados Unidos, la Unión Europea y China— actúan como refugios durante eventos geopolíticos adversos. Además, los resultados indican que Estados Unidos y la Unión Europea muestran reacciones similares ante las tensiones geopolíticas, mientras que China reacciona de manera independiente. Esta divergencia resalta una creciente coalición entre los aliados tradicionales. El modelo de tres jugadores también se aplica a la crisis de deuda europea, ilustrando la dinámica de formación de coaliciones y explorando cómo alianzas alternativas podrían haber alterado el resultado de la crisis. Finalmente, el documento revisa cuatro índices geopolíticos: el "Geopolitical Risk Index" (GPR), el "BBVA Geopolitical Index", el "International Political Relations" (IPR), y el "Conflict Forecast". Cada índice se analiza en términos de su metodología, fortalezas y limitaciones.

In recent decades, geopolitical tension and uncertainty have been on the rise. The balance of power is shifting from a US-centric global system to a more fragmented structure. This paper examines the traditional view that globalization promotes peace. While bilateral relationships may benefit from economic interdependence, the forces promoting peace diminish in a multilateral system as dependency becomes more distributed. Using the three-player game model for sovereign debt holdings and prospects of peace, this study explores the relationship between geopolitics and stability, employing CDS spreads as a proxy for sovereign risk. The findings suggest that the bonds of the three major economies—US, EU, and China—are treated as safe-haven assets during adverse geopolitical events. Additionally, evidence indicates that the US and the EU exhibit similar reactions to geopolitical tensions, while China reacts independently. This divergence highlights a coalition between the traditional allies, the US and the EU. The three-player model is also applied to the European debt crisis, illustrating the dynamics of coalition formation and exploring how alternative alliances could have altered the crisis's outcome. Lastly, the paper reviews four geopolitical indices: the widely used Geopolitical Risk Index (GPR), the BBVA Geopolitical Index, the International Political Relations (IPR) Index, and the Conflict Forecast Index. Each index is analyzed in terms of its methodology, strengths, and limitations.