Impacto de la regulación de asistencia financiera en la estructura de las LBOs

Abstract

Este trabajo aborda el régimen jurídico de la asistencia financiera en el contexto de las adquisiciones apalancadas (LBOs), centrando el análisis en la normativa española y su comparación con otros sistemas jurídicos. La asistencia financiera, prohibida de forma general en España por los artículos 143 y 150 de la Ley de Sociedades de Capital, impide que una sociedad facilite directa o indirectamente la adquisición de sus propias acciones. Esta restricción -justificada por la protección del capital social, de los acreedores, de la equidad entre socios y la prevención de abusos- tiene un impacto directo en las estructuras de las LBOs, que suelen apoyarse en los activos de la sociedad adquirida para financiar la operación. El trabajo examina las implicaciones de esta prohibición, destacando entre sus efectos la limitación en la flexibilidad financiera y por ende en la ejecución de estas operaciones, al tiempo que introduce riesgos de inseguridad jurídica. Asimismo, se analiza el tratamiento de la asistencia financiera en otros países, como Reino Unido, Italia y Estados Unidos, donde dicha asistencia bien se permite bajo determinadas condiciones bien se regula mediante controles posteriores, todo ello evidenciando una mayor adaptación a las dinámicas del mercado. Finalmente, se plantea una crítica al modelo español, considerando su rigidez como obstáculo para la competitividad del mercado transaccional y para la atracción de inversores. Se propone, por tanto, alternativas de reforma con las que se permita una asistencia financiera limitada y controlada, alineada con los estándares europeos, a fin de equilibrar la protección de los intereses societarios con la eficiencia económica.

This paper examines the legal framework governing financial assistance in the context of leveraged buyouts (LBOs), focusing on the Spanish regulation and its comparison with other legal systems. Financial assistance, broadly prohibited in Spain under Articles 143 and 150 of the Spanish Companies Act, prevents a company from directly or indirectly facilitating the acquisition of its own shares. This restriction -justified by the protection of share capital, of its creditors, the preservation of shareholder´s equality and the prevention of abuses- has a direct impact when planning for the structure of LBOs, which typically rely on the target company's assets to finance the transaction. The present study explores the implications of this prohibition, highlighting among its effects the limitation of financial flexibility and consequently the execution of such transactions, while also introducing risks of legal uncertainty. It further analyses how financial assistance is addressed in other countries, such as the United Kingdom, Italy, and the United States, where such assistance is either permitted under certain conditions or regulated through ex post controls, demonstrating a greater adaptability to market dynamics. Finally, the paper offers a critical assessment of the Spanish model, viewing its rigidity as an obstacle to the competitiveness of the transactional market and to the attraction of investment. As a result, it proposes alternative reforms that would allow for limited and controlled financial assistance, in line with European standards, in order to strike a balance between the protection of corporate interests and economic efficiency.