“El doble filo de las grandes operaciones: ¿cómo interactúan el control de concentraciones y la normativa sobre OPAS en la UE?”

Abstract

La normativa europea sobre Ofertas Públicas de Adquisición (OPAs) y el control comunitario de concentraciones empresariales son ámbitos que persiguen objetivos distintos: mientras el segundo busca evitar daños a la competencia efectiva en el marco del mercado interior, la normativa de OPAs se centra en asegurar la transparencia y la equidad entre los accionistas de las empresas en el mercado de valores. Sin embargo, hay operaciones donde ambas legislaciones convergen, generando desafíos regulatorios que pueden afectar al desarrollo de las transacciones y generar inseguridad jurídica para los actores involucrados. Después de identificar los rasgos distintivos de una y otra, este Trabajo analiza el impacto de dicha interacción, abordando aspectos clave como las excepciones a la obligación de suspensión de las OPAs sujetas a control de concentraciones, los efectos de las decisiones de la Comisión Europea sobre el desarrollo de las ofertas públicas y los posibles conflictos en los ámbitos de constante referencia. Además, se estudia como caso paradigmático la OPA de Enel y Acciona sobre Endesa, examinándose las consecuencias prácticas de la convergencia de normativas y sus efectos sobre la libre competencia, la protección de los accionistas y la estabilidad del mercado. El análisis nos lleva, finalmente, a subrayar la necesidad de fortalecer la coordinación entre legislaciones y entre autoridades regulatorias.

European regulations on takeover bids and EU merger control pursue different objectives: while the latter seeks to prevent damage to effective competition within the framework of the internal market, laws on takeover bids focus on ensuring transparency and fairness among the shareholders of companies in the stock market. However, there are operations where both legislations converge, generating regulatory challenges that can affect the development of transactions and generate legal uncertainty for the parties involved. After identifying the distinctive features of both, this paper analyzes the impact of this interaction, addressing key aspects such as the exceptions to the obligation to suspend takeover bids subject to merger control, the effects of the European Commission's decisions on the development of takeover bids and the possible conflicts in the areas that have been referenced. In addition, the Enel and Acciona takeover bid for Endesa is studied as a paradigmatic case, examining the practical consequences of the convergence of regulations and its effects on free competition, shareholder protection and market stability. Finally, the analysis leads us to underline the need to strengthen coordination between legislations and between regulatory authorities.