OPAS: MECANISMOS DE DEFENSA, REGLA DE LA PASIVIDAD Y CONTRASTE ENTRE OPAS AMISTOSAS Y HOSTILES

Abstract

El presente trabajo tiene por objeto el análisis del régimen jurídico aplicable a las ofertas públicas de adquisición, con especial atención a los mecanismos de defensa que las sociedades cotizadas pueden emplear frente a intentos de adquisición no solicitados. Se estudian diversas estrategias adoptadas por las empresas objetivo, tales como las denominadas poison pills, las cláusulas de recompra o las técnicas de capitalización defensiva, evaluando su grado de eficacia y su adecuación al marco normativo vigente. En particular, se examina de forma detallada la denominada regla de pasividad, conforme a la cual el consejo de administración de la sociedad afectada no puede adoptar medidas que puedan obstaculizar el éxito de la oferta sin la autorización previa de la junta general. Este principio, de origen europeo, plantea importantes cuestiones en torno al reparto de competencias entre los órganos sociales y la protección del interés de los accionistas. Asimismo, se ofrece una distinción conceptual y práctica entre OPAs amistosas y hostiles, atendiendo a sus implicaciones estratégicas y jurídicas. El estudio concluye con un análisis crítico del modelo español, valorando su eficacia real y proponiendo algunas reflexiones sobre posibles mejoras normativas y futuras líneas de investigación.

The purpose of this paper is to analyze the legal regime applicable to takeover bids, with special attention to the defense mechanisms that listed companies can employ against unsolicited takeover attempts. Various strategies adopted by target companies are studied, such as the so-called poison pills, buy-back clauses or defensive capitalization techniques, assessing their degree of effectiveness and their compliance with the regulatory framework in force. In particular, the so-called passivity rule is examined in detail, according to which the board of directors of the offeree company may not adopt measures that could hinder the success of the bid without the prior authorization of the general meeting. This principle, of European origin, raises important questions concerning the distribution of powers between the corporate bodies and the protection of the interests of the shareholders. It also offers a conceptual and practical distinction between friendly and hostile takeover bids, taking into account their strategic and legal implications. The study concludes with a critical analysis of the Spanish model, assessing its real effectiveness and proposing some reflections on possible regulatory improvements and future lines of research.