TFM - Sanchis Marin, Alvaro Jose

Abstract

El análisis de la transacción entre Estrella del Mar y sus contrapartes identifica múltiples desafíos legales, regulatorios y corporativos que requieren atención cuidadosa. El procedimiento sancionador iniciado por la CNMC representa un riesgo significativo, con posibles sanciones financieras, restricciones operativas y daños reputacionales que podrían afectar la valoración de la empresa y la viabilidad de la transacción. Se recomienda incluir cláusulas de indemnización y mecanismos como cuentas de escrow o seguros de Representaciones y Garantías para mitigar estos riesgos. En cuanto a la reorganización societaria, se propone transferir activos y personal a Estrella Gestión Puertos mediante una escisión parcial simplificada, garantizando el cumplimiento normativo y los derechos laborales. Este proceso podría completarse en aproximadamente 14 semanas, sujeto a posibles retrasos.

El litigio por daños menores en operaciones de estiba no supone un obstáculo significativo, aunque se sugiere una resolución amistosa. En relación con el acuerdo de no competencia, se recomienda limitar su alcance temporal y geográfico para cumplir con los requisitos regulatorios. La adquisición del 29,7% de OceanShip plantea riesgos relacionados con la obligación de lanzar una oferta pública obligatoria (OPA), que podría evitarse ajustando el porcentaje de adquisición o vendiendo acciones preexistentes. La fusión propuesta entre Estrella del Mar y OceanShip enfrenta obstáculos adicionales, como la oposición basada en un acuerdo de accionistas de 1987 que otorga derechos de veto a la familia Azcona. Además, será necesario justificar el propósito industrial de la operación para evitar obligaciones regulatorias adicionales.

Finalmente, la implementación de un programa de scrip dividend, aunque viable, ha generado controversia. Se recomienda establecer la entrega de acciones como la opción predeterminada para minimizar conflictos. La transacción exige un enfoque estratégico y multidisciplinar para garantizar el cumplimiento normativo, mitigar riesgos y maximizar beneficios para las partes involucradas.

The analysis of the transaction between Estrella del Mar and its counterparts identifies multiple legal, regulatory, and corporate challenges that require careful attention. The sanctioning procedure initiated by the CNMC represents a significant risk, with potential financial penalties, operational restrictions, and reputational damage that could impact the company’s valuation and the viability of the transaction. It is recommended to include indemnification clauses and mechanisms such as escrow accounts or Representations and Warranties insurance to mitigate these risks. Regarding the corporate reorganization, it is proposed to transfer assets and personnel to Estrella Gestión Puertos through a simplified partial spinoff, ensuring regulatory compliance and labor rights. This process could be completed in approximately 14 weeks, subject to potential delays.

The litigation over minor damages in stevedoring operations does not pose a significant obstacle, although an amicable resolution is suggested. Regarding the non-compete agreement, it is advised to limit its temporal and geographic scope to comply with regulatory requirements. The acquisition of 29.7% in OceanShip raises risks related to the obligation to launch a mandatory public offer (OPA), which could be avoided by adjusting the acquisition percentage or selling pre-existing shares. The proposed merger between Estrella del Mar and OceanShip faces additional hurdles, such as opposition based on a 1987 shareholder agreement granting veto rights to the Azcona family. Additionally, it will be necessary to justify the industrial purpose of the operation to avoid additional regulatory obligations.

Finally, implementing a scrip dividend program, while feasible, has sparked controversy. It is recommended to set share delivery as the default option to minimize conflicts. The transaction requires a strategic and multidisciplinary approach to ensure regulatory compliance, mitigate risks, and maximize benefits for the parties involved.