Policy constraints: measuring international geopolitical tensions

Abstract

La presente tesis examina el efecto causal del riesgo geopolítico sobre los spreads de los Credit Default Swaps soberanos de China, Estados Unidos y la Unión Europea, continuando la línea de investigación de Claeys y Aramburu (2024) e introduciendo como aportación central una estrategia de identificación mediante variables instrumentales. Aplicando el test de Oster y el estimador 2SLS con inferencia robusta a instrumentos débiles a través del test CLR de Moreira, se muestra que las estimaciones OLS de Claeys y Aramburu (2024) están sesgadas de forma sistemática. Una vez corregida la endogeneidad, el efecto causal del riesgo geopolítico sobre los spreads CDS tiende a ser positivo o no identificable, en contraste con el efecto negativo documentado en las estimaciones por mínimos cuadrados ordinarios. Este hallazgo sugiere que la correlación negativa observada previamente refleja en parte la correlación del riesgo geopolítico con el ciclo financiero global antes que un efecto causal directo, aunque esta interpretación debe tratarse como hipótesis plausible y no como conclusión demostrada. La identificación causal se logra para China y Estados Unidos en datos diarios, pero no para la Unión Europea.

This thesis examines the causal effect of geopolitical risk on sovereign Credit Default Swap (CDS) spreads for China, the United States, and the European Union, extending the line of research of Claeys and Aramburu (2024) and introducing, as its central contribution, an identification strategy based on instrumental variables. By applying the Oster test and the 2SLS estimator with inference robust to weak instruments through Moreira’s CLR test, the analysis shows that the OLS estimates reported in Claeys and Aramburu (2024) are systematically biased. Once endogeneity is addressed, the causal effect of geopolitical risk on CDS spreads tends to be positive or not identifiable, in contrast to the negative effect documented in the ordinary least squares estimates. This finding suggests that the previously observed negative correlation partly reflects the correlation between geopolitical risk and the global financial cycle rather than a direct causal effect, although this interpretation should be regarded as a plausible hypothesis rather than a demonstrated conclusion. Causal identification is achieved for China and the United States in daily data, but not for the European Union.