Eficiencia del mercado del amoniaco: ¿Ilusión o realidad? - de la Fuente Camino, Unai

Abstract

Este estudio investiga la eficiencia informacional del mercado del amoniaco en el marco de su transición hacia un vector energético estratégico para la descarbonización. Ante la inexistencia de índices directos, se construye un proxy bursátil de 30 empresas, clasificadas en un segmento tradicional y otro de "pure players" del amoniaco verde. Metodológicamente, el trabajo emplea técnicas de física estadística como el exponente de Hurst (R/S) y el análisis multifractal (MFDFA). Debido a la relativa juventud de este mercado, que limita las series temporales a un periodo de 3,5 años, el análisis se define con una naturaleza eminentemente exploratoria. Los resultados revelan desviaciones sistemáticas respecto al paseo aleatorio. El mercado global y el segmento tradicional muestran una persistencia significativa, que se intensifica ante shocks geopolíticos. Por su parte, el submercado del amoniaco verde, aunque se aproxima más a la eficiencia en promedio, presenta la mayor complejidad multifractal e inestabilidad de régimen del estudio. Se concluye que las ineficiencias y la multifractalidad detectadas son propiedades estructurales robustas, que persisten incluso tras controlar eventos extremos. Los hallazgos sugieren que la valoración de activos en este sector requiere de modelos de riesgo que incorporen la naturaleza no lineal y la memoria de los precios, ofreciendo evidencia crítica para inversores y responsables de políticas energéticas.

This study examines the informational efficiency of the ammonia market in the context of its transition towards becoming a strategic energy carrier for decarbonisation. In the absence of direct indices, a stock market proxy comprising 30 companies is constructed, classified into a traditional segment and a segment of ‘pure players’ in green ammonia. Methodologically, the study employs statistical physics techniques such as the Hurst exponent (R/S) and multifractal analysis (MFDFA). Due to the relative youth of this market, which limits the time series to a period of 3.5 years, the analysis is defined as eminently exploratory in nature. The results reveal systematic deviations from the random walk. The global market and the traditional segment show significant persistence, which intensifies in the face of geopolitical shocks. Meanwhile, the green ammonia submarket, although closer to efficiency on average, exhibits the highest multifractal complexity and regime instability in the study. It is concluded that the inefficiencies and multifractality detected are robust structural properties, which persist even after controlling extreme events. The findings suggest that asset valuation in this sector requires risk models that incorporate the non-linear nature and price memory of the market, providing critical evidence for investors and energy policy makers.