Driving Green Growth: Spanish Foreign Direct Investment in Latin American Renewable Energy — A Comparative Study of Chile and Mexico

Abstract

Esta disertación examina por qué la inversión española en energía renovable produjo resultados muy distintos en Chile y México entre 2015 y 2023. Ambos países comparten una dotación de recursos comparable, perfiles macroeconómicos similares y la presencia de los mismos inversores españoles, principalmente Iberdrola, Acciona Energía, Naturgy y Endesa Enel. Sin embargo, sus trayectorias en energía renovable divergieron de forma notable. A partir del paradigma OLI de Dunning, la economía institucional de North y el institucionalismo liberal, el estudio argumenta que la calidad institucional es el principal factor explicativo de esta divergencia. El análisis empírico combina estadística descriptiva con regresión de panel en seis especificaciones, utilizando los Indicadores de Gobernanza del Banco Mundial desagregados en calidad regulatoria, efectividad gubernamental y Estado de derecho. Chile amplió su capacidad renovable instalada de 9,7 GW a 22,1 GW, alcanzando el 63% de su mix eléctrico en 2023. México creció de 17,4 GW a 33 GW, pero las renovables solo cubrieron el 28% de la generación, ya que los cambios regulatorios posteriores a 2018 desmantelaron el pipeline activo de inversión. En la especificación de efectos fijos bidireccionales, el Estado de derecho es el canal de gobernanza dominante, mientras que la efectividad gubernamental es la restricción vinculante en los modelos de efectos fijos por país. Los resultados sugieren que la calidad institucional no es una condición de fondo, sino el mecanismo a través del cual el capital extranjero se traduce, o no, en infraestructura operativa. Los resultados de descarbonización dependen menos de los acuerdos internacionales que de los sistemas jurídicos y administrativos domésticos que determinan si la inversión comprometida se convierte en capacidad real.

This dissertation examines why Spanish renewable energy investment produced sharply different outcomes in Chile and Mexico between 2015 and 2023. Both countries share comparable resource endowments, similar macroeconomic profiles, and exposure to the same Spanish multinational investors, principally Iberdrola, Acciona Energía, Naturgy, and Endesa Enel. Yet their renewable energy trajectories diverged substantially. Drawing on Dunning's OLI paradigm, North's institutional economics, and liberal institutionalism, the study argues that institutional quality is the primary factor explaining this divergence. The empirical analysis combines descriptive statistics with panel regression across six model specifications, using World Bank Worldwide Governance Indicators disaggregated into regulatory quality, government effectiveness, and rule of law. Chile expanded installed renewable capacity from 9.7 GW to 22.1 GW over the study period, with renewables reaching 63% of its electricity mix by 2023. Mexico grew from 17.4 GW to 33 GW but renewables covered only 28% of generation, as post-2018 regulatory reversals dismantled the active investment pipeline. In the two-way fixed effects specification, rule of law is the dominant governance channel, while government effectiveness is the binding constraint in the country fixed effects models. The composite WGI index produces insignificant results, underscoring the importance of disaggregation. The findings suggest that institutional quality is not a background condition but the mechanism through which foreign capital does or does not translate into operational infrastructure. Decarbonization outcomes depend less on international agreements than on the domestic legal and administrative systems that determine whether committed investment becomes real capacity.