Event Study (MacKinlay, DiD Panel)

Abstract

Este trabajo examina cómo el método de pago en las operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A) afecta a las reacciones del mercado bursátil, centrándose en el sector energético de Estados Unidos durante el periodo 2004–2024. La elección entre financiación en efectivo y mediante acciones constituye una decisión estratégica central en las transacciones de M&A y puede transmitir información importante a los inversores sobre la valoración y el riesgo de la empresa.

El análisis combina un estudio de eventos tradicional con un marco de estudio de eventos en panel para captar tanto los rendimientos anormales de corto plazo en torno a la fecha de anuncio como la evolución dinámica de las respuestas del mercado a lo largo del tiempo. Los datos de transacciones se obtienen de FactSet y los datos de precios de las acciones proceden de Bloomberg. La muestra final incluye 127 adquisiciones financiadas en efectivo y 95 financiadas mediante acciones, en las que participan empresas energéticas estadounidenses cotizadas.

Los resultados muestran una clara diferencia en las reacciones del mercado según el método de pago. Las adquisiciones financiadas en efectivo se asocian con respuestas neutrales del mercado, sin rendimientos anormales estadísticamente significativos antes, durante o después del anuncio. En cambio, las adquisiciones financiadas mediante acciones generan rendimientos anormales negativos estadísticamente significativos para las empresas adquirentes. Estos efectos adversos se producen en la fecha del anuncio y persisten en el periodo posterior al anuncio, tal y como confirman ambos enfoques metodológicos.

En conjunto, los hallazgos indican que los inversores diferencian sistemáticamente entre pagos en efectivo y mediante acciones al evaluar anuncios de M&A, poniendo de manifiesto la importancia de la estructura de pago como determinante del valor para el accionista en el corto plazo en el sector energético de Estados Unidos.

This dissertation examines how the method of payment in mergers and acquisitions (M&A) affects stock market reactions, focusing on the U.S. energy sector over the period 2004–2024. The choice between cash and stock financing is a central strategic decision in M&A transactions and may convey important information to investors regarding firm valuation and risk.

The analysis combines a traditional event study with a panel event study framework to capture both short-term abnormal returns around the announcement date and the dynamic evolution of market responses over time. Transaction data are obtained from FactSet, and stock price data are sourced from Bloomberg. The final sample includes 127 cash-financed and 95 stock-financed acquisitions involving publicly listed U.S. energy firms.

The results reveal a clear difference in market reactions across payment methods. Cash-financed acquisitions are associated with neutral market responses, showing no statistically significant abnormal returns before, on, or after the announcement. In contrast, stock-financed acquisitions generate statistically significant negative abnormal returns for acquiring firms. These adverse effects occur at the announcement date and persist in the post-announcement period, as confirmed by both methodological approaches.

Overall, the findings indicate that investors systematically differentiate between cash and stock payments when evaluating M&A announcements, highlighting the importance of payment structure as a determinant of short-term shareholder value in the U.S. energy sector.