Comprobación del modelo Gordon-Shapiro sobre empresas cotizadas

Abstract

Este estudio empírico analiza la precisión predictiva del modelo de Gordon-Shapiro mediante el análisis de seis empresas estables que reparten dividendos en los sectores de la energía, la infraestructura, los bienes de consumo básico, los bienes de consumo discrecional y el sector farmacéutico, durante el periodo de la muestra comprendido entre 2008 y 2025. El estudio emplea un modelo de regresión lineal múltiple para comparar las estimaciones del valor intrínseco (patrimonio neto) del modelo con los precios de mercado reales, al tiempo que investiga la sensibilidad de los cambios en las variables de entrada clave, la tasa de crecimiento de los dividendos a largo plazo (g) y el coste del capital propio (Ke). El estudio evalúa si los supuestos fundamentales del modelo: crecimiento perpetuo de los dividendos, flujos de caja estables, política de reparto coherente y coste del capital propio relativamente estable, siguen siendo válidos en los mercados financieros modernos, con una política de dividendos en constante evolución y métodos alternativos de remuneración a los accionistas, como los programas de recompra de acciones. Los resultados del estudio demuestran que el modelo de Gordon-Shapiro muestra un nivel razonable de precisión a la hora de predecir el precio de empresas maduras en sectores regulados con un crecimiento de los dividendos, un reparto y unos flujos de ingresos estables. El análisis también pone de manifiesto sesgos específicos de cada sector y refuerza la importancia de contar con supuestos y estimaciones de datos adecuados, especialmente en lo que respecta a la tasa de crecimiento de los dividendos (g), que muestra una alta sensibilidad ante cambios menores. Este estudio de investigación contribuye a la bibliografía sobre la valoración de acciones al aportar datos empíricos sobre las limitaciones reales y los escenarios adecuados para la aplicación del modelo de Gordon-Shapiro en las condiciones actuales del mercado.

This empirical study investigates the predictive accuracy of the Gordon-Shapiro model by analysing six stable, dividend-paying firms across energy, infrastructure, consumer staples, consumer discretionary goods and pharmaceuticals over the sample period from 2008 to 2025. The study employs a multiple linear regression model to compare the model’s intrinsic (equity) value estimates against actual market prices, while investigating the sensitivity of changes on key input variables, the long-term dividend growth rate (g) and the cost of equity (Ke). The study assesses whether the model’s fundamental assumptions, perpetual dividend growth, stable cash flows, consistent payout policy and relatively stable cost of equity remain valid in modern financial markets, with constantly evolving dividend policy and alternative methods of shareholder compensation such as share repurchase programmes. The results of the study demonstrate that the Gordon-Shapiro model displays a reasonable level of accuracy in predicting the price of mature firms in regulated industries with stable dividend growth, payout and revenue streams. The analysis also uncovers sector-specific biases and reinforces the significance of proper assumptions and input estimations, especially for the dividend growth rate (g) which displays high sensitivity to minor changes. This research study contributes to the literature surrounding equity valuation by providing empirical evidence on the realistic limitations and appropriate scenarios for the application of the Gordon-Shapiro model under present market conditions.