Política Monetaria: La independencia de los bancos centrales y su relación con la estabilidad financiera - López-Tello Sánchez, Javier

Abstract

Este trabajo de investigación analiza la relación entre la Independencia del Banco Central y la estabilidad financiera a través de una doble vertiente, teórica y empírica. Además, se desarrolla un estudio estadístico propio que se estructura en un modelo dual de datos de panel con efectos fijos ejecutado en Python, que permite contrastar la arquitectura institucional en dos niveles, un análisis de alta resolución de los once países fundadores de la Eurozona (1999-2023) y un estudio de alcance global que abarca más de 150 economías y supera las 2.000 observaciones. Bajo la premisa de que la estabilidad es un continuo multidimensional (Schinasi 2005), se evalúa cómo la autonomía institucional actúa como un mecanismo de defensa y respuesta ante el estrés sistémico. Metodológicamente, el uso de efectos fijos permite controlar la heterogeneidad inobservable, institucional y cultural, de cada nación, aislando así el impacto de las variables temporales sobre la estabilidad. En el bloque europeo, se emplea el Composite Indicator of Systemic Stress (CISS) como variable dependiente. En el bloque global, la lógica se invierte para testar el institucionalismo reactivo, situando a los índices de Romelli y Garriga como variables dependientes y la ratio de préstamos dudosos (NPL) como el principal predictor de reformas legales. Los resultados revelan un impacto positivo y significativo de la deuda pública sobre el estrés financiero, validando la existencia de riesgos de dominancia fiscal (Sargent y Wallace, 1981). Asimismo, la evidencia global confirma que el deterioro de la solidez bancaria funciona como el catalizador primordial de las reformas de independencia. El trabajo concluye que la autonomía de los bancos centrales es una infraestructura institucional indispensable para resolver problemas de inconsistencia temporal (Kydland y Prescott, 1977) y garantizar la credibilidad necesaria en la gestión de la estabilidad financiera como un bien público, demostrando que el blindaje legal opera de forma reactiva para restaurar la confianza del sistema tras episodios de inestabilidad.

This research analyzes the relationship between Central Bank Independence and financial stability through a twofold approach, both theoretical and empirical. Furthermore, an original statistical study is developed, structured as a dual panel data model with fixed effects executed in Python, allowing for the contrast of institutional architecture at two levels: a high-resolution analysis of the eleven founding countries of the Eurozone (1999-2023) and a global study covering more than 150 economies and exceeding 2,000 observations. Under the premise that stability is a multidimensional continuum (Schinasi, 2005), the study evaluates how institutional autonomy acts as a mechanism of defense and response to systemic stress. Methodologically, the use of fixed effects allows for the control of unobservable institutional and cultural heterogeneity within each nation, thus isolating the impact of temporal variables on stability. In the European block, the Composite Indicator of Systemic Stress (CISS) is employed as the dependent variable. In the global block, the logic is reversed to test reactive institutionalism, positioning the Romelli and Garriga indices as dependent variables and the non-performing loan (NPL) ratio as the primary predictor of legal reforms. The results reveal a positive and significant impact of public debt on financial stress, validating the existence of fiscal dominance risks (Sargent and Wallace, 1981). Likewise, global evidence confirms that the deterioration of banking soundness functions as the primary catalyst for independence reforms. The paper concludes that central bank autonomy is an indispensable institutional infrastructure for resolving time inconsistency problems (Kydland and Prescott, 1977) and ensuring the necessary credibility in managing financial stability as a public good, demonstrating that legal shielding operates reactively to restore system confidence following episodes of instability.