Las stablecoins en el sistema monetario internacional: riesgos, beneficios y respuestas regulatorias comparadas- Arnaiz Martínez-Villaseñor, Javier

Abstract

Este trabajo se basa en el análisis de las stablecoins como una posible forma de dinero privado digital y sus implicaciones para el sistema financiero global, la estabilidad monetaria y los marcos regulatorios. El trabajo propone que las stablecoins no son únicamente una innovación dentro del ecosistema de las criptomonedas, sino instrumentos con la potencial capacidad para desempeñar funciones monetarias, creando así tensión entre la iniciativa privada de creación de “dinero” y la autoridad monetaria institucional existente. La investigación se basa en una metodología cualitativa y comparativa dividida en dos planos complementarios: un análisis económico de los riesgos y beneficios de las stablecoins, y una comparación institucional de los marcos regulatorios desarrollados por la Unión Europea, el Reino Unido y Estados Unidos. Se aplican cinco criterios homogéneos para garantizar una comparación rigurosa y estructurada. Los hallazgos principales sugieren que la estabilidad de una stablecoin no es intrínseca al activo, sino dependiente del sistema de respaldo, la gobernanza y la confianza del mercado. El análisis comparativo revela que los contrastes entre marcos regulatorios reflejan no solo diferencias técnicas, sino también las prioridades institucionales de cada regulador: la UE prioriza la estabilidad mediante el Reglamento MiCA, el Reino Unido adopta un enfoque gradual y flexible, y Estados Unidos avanza hacia un primer marco federal con la GENIUS Act de julio de 2025, para solventar los problemas de una regulación con dependencias fragmentadas en diferentes instituciones. Finalmente, el estudio analiza las monedas digitales de bancos centrales, con especial atención al euro digital, respuesta institucional pública a la expansión del dinero privado digital.

This thesis focuses the analysis on the emergence of stablecoins as a possible form of private digital money and their implications for the global financial system, monetary stability and regulatory frameworks. It argues that stablecoins are not to be reduced to an innovation within the cryptocurrency ecosystem, but financial instruments with the potential to perform monetary functions, and in consequence create tensions between private initiative and public monetary authority. The research uses a qualitative and comparative methodology divided into two complementary planes: an economic analysis of the risks and benefits of stablecoins growing usage, and an institutional comparison of the regulatory responses developed by the European Union, the United Kingdom and the United States. Five homogeneous criteria are applied to ensure a structured and rigorous comparison. The main findings establish that stablecoin stability is not an intrinsic property of the asset but is dependent on the backing system, governance and market confidence behind each model. Comparative analysis shows the contrasts between regulatory frameworks are not only technical differences but also represent the institutional priorities of each regulating institution: the EU emphasizes stability through MiCA, the UK adopts a gradual and flexible approach, and the US moves towards a first federal framework with the GENIUS Act of July 2025, in order to fix their fragmented agencies system. Finally, the study analyses Central Bank Digital Currencies, with particular focus on the digital euro, as a public institutional response to the expansion of private digital money.