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Abstract

Este Trabajo Fin de Máster analiza cómo la saturación de las redes eléctricas y las restricciones regulatorias pueden afectar a la capacidad de Iberdrola para mantener una creación sostenible de valor para el accionista. El estudio parte de un contexto sectorial marcado por la aceleración de la transición energética, el crecimiento de las energías renovables y la aparición de limitaciones técnicas en los puntos de conexión a la red. Estas restricciones convierten la integración renovable en un problema no solo operativo, sino también financiero, al retrasar la entrada en funcionamiento de activos ya construidos o en fase avanzada de desarrollo.

La metodología combina un análisis estratégico de Iberdrola y de sus principales mercados con la reformulación de sus estados financieros siguiendo el enfoque de Stephen Penman. Esta reformulación permite separar las actividades operativas de las financieras y evaluar con mayor precisión la rentabilidad, la eficiencia del capital y la creación de valor durante el periodo 2021-2024.

Los resultados muestran que Iberdrola genera retornos económicos superiores a su coste de financiación, con una mejora sostenida del ROCE y un diferencial operativo positivo. Sin embargo, la intensidad de construcción aumenta del 9,5% al 13,3%, reflejando una mayor proporción de capital atrapado en activos que aún no generan ingresos. A partir de este diagnóstico, se proponen cuatro recomendaciones estratégicas: monetizar la saturación de red, incorporar el riesgo de conexión en la asignación de capital, redirigir inversión hacia geografías con conversión más rápida y acelerar los ingresos contratados mediante PPAs.

En resumen, la tesis concluye que la saturación de la red eléctrica es una limitación financiera que debe gestionarse mediante la asignación de capital, la planificación estratégica y la gobernanza financiera.

This Master’s thesis analyses how electricity grid saturation and regulatory constraints may affect Iberdrola’s ability to sustain shareholder value creation. The study is framed within a sector context characterised by the acceleration of the energy transition, the expansion of renewable generation and the emergence of technical limitations at grid connection points. These constraints turn renewable integration into not only an operational challenge, but also a financial issue, as they can delay the commissioning of assets that have already been built or are at an advanced stage of development.

The methodology combines a strategic analysis of Iberdrola and its core markets with a financial statement reformulation based on Stephen Penman’s framework. This approach separates operating activities from financing activities and enables a clearer assessment of profitability, capital efficiency and value creation over the 2021-2024 period.

The findings show that Iberdrola generates economic returns above its financing cost, with a sustained improvement in ROCE and a positive operating spread throughout the period analysed. However, construction intensity rises from 9.5% to 13.3%, indicating that a growing share of the capital base is trapped in pre-operational assets that do not yet generate revenues. Based on this diagnosis, the thesis proposes four strategic recommendations: monetising grid saturation as a business opportunity, embedding connection risk into capital allocation decisions, redirecting investment toward geographies with faster capital conversion and accelerating contracted revenues through long-term power purchase agreements.

Overall, the thesis concludes that grid saturation is a financial constraint that must be managed through capital allocation, strategic planning and financial governance.