Las acciones de lealtad y su cabida en el derecho de sociedades español

Abstract

En los últimos años, se ha producido un fenómeno de inversión cortoplacista que ha dejado en un segundo plano la tradicional búsqueda de crecimiento a largo plazo. Como respuesta a este problema, algunos países europeos han introducido fórmulas destinadas a incentivar la permanencia de los accionistas en la empresa y, con ello, su compromiso con la maximización de valor. Entre estas medidas, destacan las acciones de lealtad o fidelidad –en inglés, loyalty shares-, que conforman el objeto de estudio de este trabajo. En efecto, se trata de reflexionar acerca su justificación económica y la forma en que han sido articuladas en Derecho Comparado. Igualmente, se pretende dilucidar si en nuestro ordenamiento jurídico cabría la posibilidad de implantar una figura similar, con las adaptaciones que precisan las particularidades del mercado y del Derecho Societario español. Aunque la regla “una acción, un voto” tiene un pasado respetable y goza del apoyo mayoritario de la doctrina, en nuestro Derecho ya existen alteraciones de la misma que podrían servir de precedente para dar cabida a las acciones de lealtad. A raíz de los conflictos suscitados en los ordenamientos vecinos, concluimos que su implantación requiere que se les otorgue un carácter dispositivo y se refuerce el poder de decisión de los accionistas minoritarios. Toda vez que estas garantías se salvaguarden, no vemos impedimentos para su inclusión en nuestro tejido empresarial, dentro del que sobre todo pueden beneficiarse las empresas familiares y aquellas en las que la figura del fundador constituye un elemento valioso.

Traditional long-term investment scope has been replaced by new models of management focused on short-term results. To address this problem, some European countries have come up with mechanisms to promote shareholders’ permanence in the company such as loyalty shares. In this regard, the purpose of this paper is to dig into the economic basis and regulatory scheme of these loyalty shares. Once acquainted with their inner-workings, we intend to assess whether it would be possible to provide our legal system with a similar tool, according to the Spanish market features and our Company Law attributes. Despite the “one share, one vote” rule strong acceptance among academics, the Spanish law somehow breaches this principle when it limits voting rights. In this sense, this could set a precedent to tailor loyalty shares to our Company Law. Following the debate initiated by neighboring countries, we conclude that loyalty shares could be applied to the extent that they are configured as an operative provision. In addition, their implementation would demand enhancing shareholders’ decision power. As long as these requirements are fulfilled, there should not be any reluctance to include them in our business landscape, within which both family businesses and companies where founding members are a significant element could benefit the most.