Las acciones de lealtad: funcionalidad y régimen jurídico

Abstract

Para muchos la visión cortoplacista de sociedades e inversores ha sido uno de los principales detonantes de la crisis financiera de 2008. Existe una mayoría que considera que los comportamientos especulativos de algunos inversores han causado grandes deficiencias en nuestro sistema financiero. Pese a la ausencia de evidencia empírica que corrobore esta aproximación, se trata de una idea que ha triunfado. La alternativa sugerida es el fomento de los comportamientos y la visión a largo plazo en el comportamiento de las sociedades y los inversores, para lo que se ha subrayado la necesidad de distintas medidas e incentivos: fiscales, de información, regulatorios y, también, societarios. Las loyalty shares son uno de los diseñados en el campo del Derecho societario para fomentar la implicación de los socios en el largo plazo de las compañías en las que invierten, a través de la concesión de ventajas corporativas. Su fundamento parte de la ruptura del principio de proporcionalidad entre el valor nominal de las acciones y el derecho de voto en sede de las sociedades anónimas, concediendo a los socios leales el privilegio de un mayor porcentaje de voto. Han sido varios los ordenamientos europeos que las han reconocido. En España, cuando se redacta este trabajo, está en tramitación un proyecto normativo que prevé su introducción. Su previsión es una cuestión de política legislativa que merece un profundo análisis y la adecuada ponderación de los distintos intereses en juego.

For many, the short-term vision of companies and investors has been one of the main triggers of the 2008 financial crisis. There is a majority that considers that the speculative behaviour of some investors has caused great deficiencies in our financial system. Despite the absence of empirical evidence to corroborate this approach, it is an idea that has triumphed. The alternative suggested is to encourage the long-term vision in the behaviour of companies and investors, for which the need for different measures and incentives (fiscal, information, regulatory and corporate) has been highlighted. Loyalty shares involve partners in the long term of the companies in which they invest, through the granting of corporate advantages. The main problem of loyalty shares deals with their incompatibility with the one share, one vote principle as they grant loyal partners the privilege of a higher percentage of vote. They have been recognised by several European systems. In Spain, at the time of writing this work, a draft regulation is in the process of being passed. The introduction of loyalty shares is a matter of legislative policy that deserves in-depth analysis and the appropriate weighting of the different interests at stake.