Del "Board Centric Model" al "Investor Centric Model" : un estudio de la relación entre el inversor institucional y las decisiones de gobierno corporativo del consejo de administración

Abstract

La participación por parte de los inversores institucionales en el capital social de las grandes empresas del mundo ha aumentado drásticamente en los últimos 30 años. Los intereses de los inversores institucionales en las empresas donde invierten, se manifiesta mediante presiones y diferentes mecanismos con el objetivo de influenciar en las decisiones que toman los consejos de administración, conocido como “activismo del inversor”. Existe una creciente corriente teórica que habla de cambio de modelo operativo en la toma de decisiones de gobierno corporativo, pasando de aquel que estaba basado en decisiones tomadas íntegramente por el consejo – “board-centric model”– hacia un modelo dónde el empoderamiento del inversor y su activismo toman protagonismo – “investor-centric model”. Con el objetivo de contribuir al entendimiento del activismo ejercido por el inversor institucional y sus implicaciones sobre el comportamiento de los consejos de administración en la toma de decisiones que afectan al gobierno corporativo de las compañías de las que forman parte, en esta tesis se examina si hay correlación entre la presencia de inversión institucional y el impulso y un mayor seguimiento de las recomendaciones de buenas prácticas de gobierno corporativo, que suponga una mejora en la calidad de gobierno en las empresas donde invierten, así como si la inversión institucional se correlaciona con los comportamientos y dinámicas generadas en el consejo de administración, además de vislumbrar si el capital institucional tiene relación con los cambios de composición, organización y estructura del consejo, conocido en la literatura como board refreshment. El estudio se lleva a cabo sobre los datos publicados por la CNMV referentes a las empresas del Ibex 35 entre los años 2013 a 2018, por medio de 12 regresiones lineales que contrastan las distintas hipótesis subyacentes de la revisión de literatura realizada, llegando a la conclusión que a pesar de la creciente presencia de inversores institucionales en el capital de empresas cotizadas, no existen aún teorías ni datos concluyentes que expliquen de una forma determinante los efectos de un cambio en la balanza de poder de las decisiones corporativas. Los resultados obtenidos sugieren dudas al respecto del nivel de relación existente entre la inversión institucional y las decisiones de gobierno corporativo del consejo de administración, concluyendo que el capital en manos de inversores institucionales no está relacionado con el cumplimiento de buenas prácticas de gobierno corporativo, ni con la independencia y rotación del consejo, demostrándose únicamente relación entre la presencia institucional y la diversidad del consejo y las competencias y conocimientos aportados por la presencia de consejeros en múltiples consejos de administración.

Participation by institutional investors in the equity of the world's largest companies has increased dramatically in the last 30 years. The interests of institutional investors in the companies where they invest are manifested through pressures and different mechanisms with the aim of influencing the decisions taken by the boards of directors, known as “investor activism”. There is a growing theoretical trend that talks about a change in the operating model in corporate governance decision-making, moving from one that was based on decisions made entirely by the board - “board-centric model” - towards a model where investor empowerment and his activism take center stage - “investor-centric model”. In order to contribute to the understanding of the activism exercised by the institutional investor and its implications on the behavior of the boards of directors in making decisions that affect the corporate governance of the companies of which they form part, this thesis examines whether there is a correlation between the presence of institutional investment and the impulse and greater follow-up of the recommendations of good corporate governance practices, which implies an improvement in the quality of governance in the companies where they invest, as well as if the institutional investment is correlated with the behaviors and dynamics generated in the board of directors, in addition to shed light about if the institutional capital is related to changes in the composition, organization and structure of the board, known in the literature as board refreshment. The study is carried out on the data published by the CNMV referring to the Ibex 35 companies between the years 2013 to 2018, by means of 12 linear regressions that contrast the different underlying hypotheses of the literature review carried out, reaching the conclusion that despite the growing presence of institutional investors in the capital of listed companies, there are still no theories or conclusive data that explain in a decisive way the effects of a change in the balance of power of corporate decisions. The results obtained suggest doubts regarding the level of relationship between institutional investment and the corporate governance decisions of the board of directors, concluding that the capital in the hands of institutional investors is not related to compliance with good corporate governance practices, nor with the independence and rotation of the board, showing only the relationship between the institutional presence and the diversity of the board and the skills and knowledge provided by the presence of directors on multiple boards of directors.