ESG five-factor model : risk & return portfolio strategy on S&P500 companies and ten industry portfolio

Abstract

Este trabajo contribuye tanto a la investigación de la relación entre los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) con el riesgo y la rentabilidad financiera de los rendimientos bursátiles a largo plazo del S&P500 y de 10 carteras sectoriales diferentes como a revisar la literatura e investigación existentes referidas a esta correlación. El marco aplicado se basa en el análisis de regresión multilineal del modelo de 4 factores de Carhart ((Modelo Fama-French de 3 factores + MOM) ampliado por factores ESG creados a partir de una selección positiva para el 25% de las carteras con mayor puntuación del S&P500 (posición larga) y una selección negativa para el 25% inferior (posición corta). Los datos de la muestra incluyen datos ESG de FactSet y Bloomberg para +500 empresas del S&P500 de 2018 a 2023. Se ha encontrado controversia entre estudios empíricos anteriores sobre la relación entre las puntuaciones ESG y el riesgo y la rentabilidad (positiva, negativa e inexistente). A partir del presente trabajo se puede reafirmar este debate, ya que dependiendo del proveedor de la puntuación ESG, la muestra de empresas, el marco temporal concreto y el análisis de regresión, la magnitud del impacto difiere. Los resultados del estudio indican que en 1 de cada 4/5 casos se puede encontrar una relación estadísticamente significativa, prevaleciendo una correlación negativa entre los factores ESG y la rentabilidad. En cuanto a los factores ESG de la regresión, los factores de gobernanza y medioambientales (sólo en las carteras medioambientales, concretamente los aspectos energéticos) muestran un impacto elevado. No obstante, en lo que respecta al riesgo, la compensación con la rentabilidad no se ve contrarrestada. O bien, no se asocia ningún riesgo adicional (ratio de Sharpe cero) al retorno o un riesgo ligeramente mayor a las carteras que no superan el índice de referencia. Las conclusiones implican que, en general, los inversores no deberían esperar rendimientos anormales de las empresas e industrias con puntuaciones ESG más elevadas, salvo las excepciones mencionadas.

This paper contributes both to investigating the relationship between environmental, social and governance (ESG) factors with the risk and financial return of long-run stock returns of the S&P500 and 10 different industry portfolios and to reviewing the existing literature and research referring to this correlation. The applied framework is based on the multilinear regression analysis of the 4-factor model of Carhart ((3-Factor Fama-French Model + MOM) expanded by ESG factors created from a positive screening for the top 25% scoring portfolios of the S&P500 (long position) and a negative screening for the bottom 25% (short position). The sample data includes ESG data of FactSet and Bloomberg for +500 companies of the S&P500 from 2018 to 2023. Controversy has been found between previous empirical studies on the relationship between ESG scores and risk & return (positive, negative and non-existent). From the current paper one can reaffirm this debate since depending on the ESG score provider, the company sample, the particular timeframe and the regression analysis, the magnitude of the impact differs. Results from the study indicate that in 1 out of 4/5 cases a statistically significant relationship can be found, prevailing a negative correlation between ESG factors and return. Regarding the ESG factors of the regression, governance and environmental (only on environmental portfolios specifically energy aspects) factors show a high impact. Nonetheless, about risk, the trade off with return is not outweighed and either no additional risk (zero Sharpe ratio) or a higher risk is associated to the portfolios that do not outperform the benchmark. Findings imply that investors should generally not expect abnormal returns from companies and industries having higher ESG scores, except the above allowances.