¿Bolsa europea o americana?

Abstract

El beneficio se contabiliza. El dividendo se cobra. Por ello, a la hora de evaluar la rentabilidad que nos puede ofrecer la bolsa, partir de la rentabilidad por dividendo suele ser la vía que nos ofrece un juicio más seguro. La bolsa europea suele cotizar a un PER más bajo y a una rentabilidad por dividendo más alta que la americana. Lo explica en buena medida su composición sectorial (muchos más bancos y compañías de servicios públicos en Europa, muchas más tecnológicas y empresas de gran consumo en Estados Unidos). En general el inversor no invierte top-down sino bottom-up. Hacer juicios sobre si una bolsa está cara o barata a partir de agregados de precios y beneficios es una simplificación arriesgada. Pero, en resumen, si asumiéramos un escenario de tipos a largo plazo similares a los actuales, la bolsa americana estaría ligeramente barata y la europea muy barata. Sólo a partir de unos tipos de interés de los bonos soberanos a 10 años claramente superiores al 4% en Estados Unidos y al 5% en la zona euro podríamos empezar a ver caros los mercados de renta variable. No son esos escenarios, en especial en la zona euro, que veamos verosímiles.

Profit is posted. The dividend is collected. Therefore, when evaluating the profitability that the stock market can offer us, starting from the dividend yield is usually the way that offers us a safer judgment. The European stock market usually trades at a lower P/E and a higher dividend yield than the American one. This is largely explained by its sectoral composition (many more banks and utilities in Europe, many more technology companies in the United States). In general, the investor does not invest top-down but bottom-up. Making judgments about whether a stock market is expensive or cheap from price and profit aggregates is a risky simplification. But, in short, if we assumed a scenario of long-term rates similar to the current ones, the American stock market would be slightly cheap and the European one very cheap. Only from interest rates on 10-year sovereign bonds clearly above 4% in the United States and 5% in the euro zone could we begin to see equity markets expensive. It is not these scenarios, especially in the euro zone, that we see as plausible.